Eren Kuru

Gelişen ülkelerin yerel para cinsinden devlet tahvilleri, son iki yılda yatırımcılar için güçlü bir performans sundu. Küresel faiz artış döngüsünün sonuna yaklaşılması, birçok gelişen ülkede enflasyonun zirveyi geride bırakması ve doların beklenen ölçüde güçlenmemesi, bu varlık sınıfını yeniden küresel portföylerin önemli bir parçası haline getirdi. Ancak 2026’ya yaklaşırken aynı hikayenin aynı hızla devam edeceğini varsaymak giderek zorlaşıyor. Bugün yatırımcıların önünde duran tablo, yüksek kuponların hala cazip olduğu, fakat fiyat kazancı alanının daraldığı ve risklerin daha görünür hale geldiği bir tablo.

Mevcut seviyelerde gelişen ülke yerel tahvillerinin sunduğu getiri, geçmiş iki yılın performansını tekrar etmeyebilir. Bunun temel nedeni değerleme. Birçok ülkede faiz indirimleri büyük ölçüde fiyatlara yansımış durumda. Piyasalar, merkez bankalarının önümüzdeki dönemde daha gevşek bir politika izleyeceğini varsayarak tahvil fiyatlarını yukarı çekti. Bu da, “faiz düşecek ve tahvil fiyatı artacak” beklentisiyle kolay kazanç elde etme döneminin büyük ölçüde geride kaldığını gösteriyor. Bundan sonra elde edilecek getirinin önemli bir kısmı kupon ödemelerinden gelecek; yani fiyat hareketlerinden çok nakit akışı ön plana çıkacak.

DEVAMINI OKU