Yatırım dünyasında çoğu zaman göz ardı edilen bir gerçek vardır: Liderlik kalıcı değildir. ABD hisse senetleri, onlarca yıl boyunca dünya borsalarına yön veren lokomotif konumundaydı. Ancak 2025 yılının ilk çeyreği, bu mutlak üstünlüğün sorgulanmaya başlandığı bir dönüm noktası olabilir.&nbsp;ABD piyasalarının, uluslararası borsalar karşısında 1988’den bu yana en kötü ikinci çeyrek başlangıcını yaptığı görülüyor.Peki, bu performans düşüşü ne anlama geliyor? Daha da önemlisi, yatırımcı için hangi sinyalleri veriyor?<h2 data-end="701" data-start="670" fr-original-style="" style="margin: 0px; color: rgba(0, 0, 0, 0.85); font-weight: 500; padding: 0px; box-sizing: border-box;">Tarihi veriler ne söylüyor?</h2>2025’in ilk çeyreğinde ABD hisse senetleri (S&amp;P 500), uluslararası hisse senetlerinden 662 baz puan geride kaldı. Bu, yalnızca 2015’in ilk çeyreğinde yaşanan 788 baz puanlık gerilemenin ardından geliyor. İlginçtir ki, tarihsel verilerle incelediğimizde bu tür bir farkın yaşandığı yıllarda ABD borsasının yıl sonuna kadar toparlanamadığı görülüyor. Örneğin 1993, 2005 ve 2015 yıllarında da ilk çeyrek farkı 480 baz puanın üzerindeydi ve her biri yılı uluslararası borsaların gerisinde tamamladı. Dolayısıyla bu sadece geçici bir “kötü performans” değil, olası bir yıl boyu sürecek yapısal zayıflığın işareti olabilir.&nbsp;<h2 data-end="1481" data-start="1419" fr-original-style="" style="margin: 0px; color: rgba(0, 0, 0, 0.85); font-weight: 500; padding: 0px; box-sizing: border-box;">ABD’nin iki zayıf noktası: Teknoloji ve ticaret politikası</h2>2025’in ilk çeyreğinde Amerikan piyasalarının gerilemesinin iki temel nedeni var: teknoloji sektöründeki düşüş ve Trump yönetiminin gümrük tarifeleri politikası.ABD teknoloji sektörü, uzun süredir büyümenin ve yatırımcı güveninin temel taşıydı. Ancak 2025’in başında işler değişti. Teknoloji sektörü, yılın ilk üç ayında global endekslere kıyasla 949 baz puanlık bir underperformance yaşadı. Bu, 2004'ten bu yana görülen en kötü üç aylık performans farkı.Yapay zekâ temalı hisseler de bu düşüşten muaf değil. Bloomberg AI endeksleri (BAIAET ve BAIAT), yıl başından bu yana %10’un üzerinde değer kaybetti. Özellikle hyperscaler ve donanım firmaları sert darbe alırken, uygulama yazılımlarına odaklanan ve bölgesel çeşitliliği yüksek olan şirketler daha dayanıklı kaldı. Bu da bize gösteriyor ki, artık sadece inovatif olmak değil; coğrafi çeşitlilik de yatırımcı açısından bir sigorta niteliğinde.<h2 data-end="2454" data-start="2391" fr-original-style="" style="margin: 0px; color: rgba(0, 0, 0, 0.85); font-weight: 500; padding: 0px; box-sizing: border-box;">Gümrük tarifeleri: ABD’nin kendi ayağına sıktığı kurşun mu?</h2>Trump’ın 2025’te yeniden göreve gelmesiyle uygulamaya koyduğu yeni “Liberation Day” tarifeleri, sadece Çin’i değil, ABD’nin geleneksel ticaret partnerleri olan Avrupa ve Japonya gibi gelişmiş ekonomileri de hedef aldı.Örneğin, Avrupa’daki sermaye malları ve sağlık şirketlerinin %30-40 arası gelirini ABD’den elde ettikleri düşünülürse, bu tarifelerin bu şirketlerin değerlemesini baskılaması sürpriz değil. Fakat asıl ilginç olan, bu ülkelerin hisse senedi piyasalarının ABD’ye göre daha iyi performans göstermesi.Neden mi? Çünkü bu tarifelerden doğrudan etkilenmeyen yerel sektörlere yatırım yapılması ve savunma harcamalarındaki artış, bu piyasalara ekstra destek sağladı. Avrupa’da analistlerin 12 aylık ileriye dönük kâr tahminlerini yukarı yönlü revize etmeleri, bu trendi destekliyor.<h2 data-end="3292" data-start="3255" fr-original-style="" style="margin: 0px; color: rgba(0, 0, 0, 0.85); font-weight: 500; padding: 0px; box-sizing: border-box;">Gelişen piyasaların sessiz zaferi</h2>2025’in kazananları ise gelişmekte olan piyasalar oldu. Çin, Hindistan, Endonezya ve Güney Afrika gibi ülkeler, hem küresel ticaret politikalarından daha az etkilenmeleri hem de ABD’ye olan gelir bağımlılıklarının sınırlı olması sayesinde pozitif getiri sundu. Örneğin Çin’in “Tech 8” olarak anılan teknoloji devlerinin neredeyse hiçbiri gelirlerinin anlamlı bir kısmını ABD’den elde etmiyor. Bu, onları hem Trump’ın tarifelerinden hem de ABD resesyon riskinden izole kılıyor.Ayrıca bu ülkelerde enerji ve temel tüketim gibi defansif sektörlerdeki büyüme, yatırımcıya hem getiri hem de güvenlik sundu. Türkiye’de yakın zamanda Trump’tan dolayı pozitif fiyatlama görülse de, içerideki gelişmeler daha ön planda yer almaya devam ediyor. İçerideki haber akışının bir miktar dinmesiyle endeks ve diğer göstergeler rahatlayabilir.<h2 data-end="4147" data-start="4112" fr-original-style="" style="margin: 0px; color: rgba(0, 0, 0, 0.85); font-weight: 500; padding: 0px; box-sizing: border-box;">Değerleme primi ve ABD efsanesi</h2>Uzun süredir ABD borsalarının global piyasalara göre yüksek bir primle (F/K çarpanı farkı) işlem gördüğü biliniyor. 2024 sonunda bu fark 1.67x ile 20 yılın zirvesine çıkmıştı. 2025’in ilk çeyreğinde bu fark 1.47x’e geriledi. Ancak hâlâ pandemi öncesi ortalaması olan 1.25x’in üzerinde.Bu durum, ABD'nin “ekonomik istisna” olma algısının yatırımcılar nezdinde zayıfladığını gösteriyor. ABD’nin yumuşak iniş yapmış olması ve yapay zekâda liderliği yetmeyebilir; özellikle de tarifelerin yarattığı belirsizlik ve yavaşlayan büyüme göz önüne alındığında.<h2 data-end="4758" data-start="4703" fr-original-style="" style="margin: 0px; color: rgba(0, 0, 0, 0.85); font-weight: 500; padding: 0px; box-sizing: border-box;">Sonuç olarak: Küresel portföylerde rotasyon başladı</h2>2025'in ilk çeyreği, ABD merkezli yatırımların artık otomatik olarak “güvenli” kabul edilemeyeceğini bir kez daha gözler önüne serdi. Teknoloji artık her derde deva değil ve ABD'nin politik riskleri eskisinden daha belirgin. Global yatırımcı, bu tabloyu okuyabiliyor.Belki de artık ABD dışındaki fırsatları daha dikkatli ve cesurca analiz etmenin zamanı geldi. Çünkü piyasalarda liderlik döngüseldir; ve bu döngü, 2025 itibarıyla farklı bir yöne dönüyor olabilir.Görüşler yazara ait olup Exante'nin editoryal görüşlerini yansıtmayabilir. Yatırım tavsiyesi değildir.

EXANTE

Yatırım dünyasında çoğu zaman göz ardı edilen bir gerçek vardır: Liderlik kalıcı değildir. ABD hisse senetleri, onlarca yıl boyunca dünya borsalarına yön veren lokomotif konumundaydı. Ancak 2025 yılının ilk çeyreği, bu mutlak üstünlüğün sorgulanmaya başlandığı bir dönüm noktası olabilir.

underperformance ile ilgili hikayeler