Yüksek Borçlu Gelişmekte Olan Ülkelerde Ekonomik Büyümenin Kurtarılması

CAMBRIDGE – Bu yıl gelişmekte olan dünya için yıkıcı olabilir, çünkü giderek daha fazla ülke kendilerini borç krizlerinin içinde buluyor. Lübnan, Sri Lanka, Rusya, Surinam ve Zambiya gibi bazı ülkeler zaten temerrüde düşmüş durumda ve diğerlerinin puanları, ekonomik çöküşü ve yoksulluktaki keskin artışları önlemek için acilen borç indirimine ihtiyaç duyuyor.

Borç krizlerine verilen yaygın yanıt, borçlu ülkeyi, uluslararası finans kurumlarını ve diğer dış alacaklıları içeren karmaşık paketleri müzakere etmektir. Yerel tahvil sahipleri, işçi sendikaları ve diğerleri de korumak istedikleri kendi çıkarları olduğu için bunda bir rol oynamaktadır. Tüm bu taraflar arasındaki pazarlık süreci uzun olabilir ve borçlu ülkenin koşulları kötüleşmeye devam etse bile, başkalarına daha büyük bir kayıp yükleyerek sonuca oynamak için önemli yerel ve küresel çabalar içerebilir.

Gelişmekte olan piyasaların büyük iki yanlı resmî alacaklılar olarak yükselişi, zaten zor olan bir süreci daha karışık hâle getirmiştir. Çin, Hindistan, Orta Doğu ülkeleri ve diğerleri, geleneksel borç çözümleme düzenlemelerinin bir parçası olmamıştır. Koordinasyonu zorlaştırmanın yanı sıra, alacaklılar arasındaki heterojenlik, ani sermaye akışı geri dönüşleri ve bankacılık krizleri gibi kendi kendini gerçekleştiren beklentilerin sebep olduğu  daha yıkıcı süreçlere yol açabilir.

Borç anlaşmalarını tüm taraflar için daha cazip hâle getirmenin anahtarı, onları büyüme fırsatlarının kilidini açacak şekilde tasarlamaktır. Yeterince büyük kazanımlar elde etme ihtimali, tüm tarafları müzakere masasına çekecektir. Bu şekilde böyle bir paketin ortaya çıkardığı faydaları kendi aralarında paylaşabilirler.

Büyümeyi teşvik eden borç çözümü üç taraflı bir anlaşma gerektirir. Borçlu hükümetler, büyüme fırsatlarına yatırım yapmayı ve verimsiz ve etkisiz harcamaları ancak ek kaynaklar sağlandığında kesebilirler. Uluslararası finans kurumları bu kaynakları ancak mevcut alacaklılar borcun (ve borç servisinin) azaltılmasını kabul ederse güvenli bir şekilde ödünç verebilir. Buna karşılık, mevcut alacaklılar, yalnızca uluslararası finans kurumlarının borçlu hükümetlerin uygun büyüme politikalarını sürdürmelerini sağlamak için etkili şartlılık uygulayabilmeleri durumunda borç rahatlaması sağlayacaktır. Yeni bir borç hesaplaması dalgası yaklaşırken, bu tür büyük anlaşmaların bazı unsurları güncellenmeli ve yeni küresel gerçekliklere uyarlanmalıdır.

Önemli bir konuysa, büyüme fırsatlarının doğası ile ilgilidir. Küreselleşmenin kaldırılması, karbonsuzlaştırma çabaları ve ihracata yönelik büyüme modelinin sona ermesi gibi son gelişmeler, düşük gelirli ülkelerin büyüme potansiyelini muhtemelen düşürmüştür. Bu, borç azaltma pazarlıklarının gelecekteki büyümenin rolünü abartmaması gerektiği ve kayıp büyüme fırsatlarının maliyetinin daha derin borç azaltmaları olması gerektiği anlamına gelir. Ancak, eşit derecede önemli olarak, büyüme yolunu yeni gerçekliklere uyarlayan yeni yatırımların yokluğunda gelecekteki büyüme daha da düşük olacaktır.

Yeni büyüme fırsatları yeni finansman alırsa ve kârlıysa, büyüme fırsatlarındaki ticari düşüşün etkisine en azından kısmen karşı koyarak borç azaltma ihtiyacını azaltabilirler. Bu fırsatlar ve finansman ihtiyaçları, yeşil dönüşüm açısından en açık ve en önemlisidir. İklim değişikliği, kısmen coğrafi konumları ve kısmen de nüfuslarının iklim risklerini azaltmadaki daha büyük kırılganlığı ve yetersizliği nedeniyle en çok düşük gelirli ülkelerdeki büyüme beklentilerine zarar veriyor. Yeşil büyüme büyük ölçüde bu olumsuz güçleri dengelemek için kamu politikalarının uygulanmasıyla ilgilidir. Ancak aynı zamanda yeni fırsatlardan yararlanmakla da ilgilidir.

İklim değişikliğine adaptasyon yatırımları; deniz seviyesinin yükselmesine karşı savunma, suların tuzluluğunu azaltma, yol ve köprü altyapısını destekleme ve su tasarrufunu artırmaya yönelik projeler içermektedir. Küresel gıda fiyatlarının önümüzdeki yıllarda daha geniş çapta değişmesi beklendiğinden, adaptasyon gıda güvenliğinin iyileştirilmesini de içermektedir. Azaltma; ön yüklü yatırımlar gerektiren güneş ve rüzgâr teknolojilerini kullanarak temiz yollarla güç üretmeye odaklanacaktır.

Bunun gerçekleşmesi için, uluslararası finans kurumlarının yaklaşımının değişmesi gerekir. Şartlılık, yeni kalkınmanın getirdiği zorluklara uyarlanmalıdır. Yeni büyüme gündemini benimsemeli ve odağını makroekonomik hedeflere aşırı vurgu yapmaktan, yeşil büyüme zorunluluğunu destekleyen, sosyal olarak kabul edilebilir politikalara kaydırmalıdır. Büyüme getirilerinin daha uzun sürmesi muhtemel olduğundan, şartlılık buna göre aşamalı olarak uygulanmalıdır.

Dahası, uluslararası finans kurumları hem doğrudan hem de iyileştirmeler yoluyla özel finansmandan yararlanma çabaları yoluyla daha büyük bir finansman rolü üstlenmelidir. Borçlu ülkeler yeni bir büyüme yoluna geçişi yönetirken kredibilite ve piyasa erişimi konusunda bir sicil kaydı oluşturana kadar, uluslararası finans kurumlarının erken dönemde geçmişte olduğundan daha fazla yeni finansman sağlamaları gerekecektir. Yeşil dönüşümün yatırım ihtiyaçları, daha dar bir kamu harcamaları kümesine odaklanmak için kaynakları kamudan özel sektöre kaydıran 1980'lerin eski tarz reformlarından çok daha büyüktür.

Değerli büyüme fırsatları göz önüne alındığında, uluslararası finans kurumlarının kredilerinin büyüklüğü ve ihtiyaç duyulan borç azaltma miktarı negatif olarak ilişkilendirilebilir. İddialı bir reform programını finanse eden iddialı bir borç verme programı, yüksek büyüme oranlarına yol açmalı ve bu nedenle daha az borç azaltımı gerektirmelidir.

Son olarak, uluslararası finans kurumlarının alacaklı yapısındaki değişikliklere cevap vermesi gerekir. Yük paylaşımı, özel piyasa borçlarının büyümesi ve özellikle Çin, Hindistan, Rusya ve birkaç diğer ülke gibi yeni alacaklıların yükselişi nedeniyle bugün daha karmaşıktır. Yeni resmî alacaklılar taleplerinde büyük kayıplar alacaklarsa, borç yeniden yapılandırma ilkelerinin nasıl geliştirildiği konusunda daha fazla söz sahibi olmayı bekleyebilirler. Kısa vadede, ilkeler ilerlemeyi kolaylaştırmak için esnek bir şekilde uygulanmalıdır. Zamanla, resmî alacaklılar ortamındaki önemli değişiklikler, uluslararası finans kurumlarının kurullarına yansıtılmalıdır.

Ekonomik büyüme, başarılı borç anlaşmalarının temel bir bileşeni olmaya devam ediyor. Ancak en iyi şartlar altında bile, bu ülkelerin büyümesinin daha yavaş ve daha ülke içine odaklı olması muhtemel, bu da daha derin borç azaltma ve daha uzun zaman tercihlerinin bir birleşimini gerektiriyor. Yeni yatırım fırsatlarının gerçekleştirilmesi, yeni finansman ve yeni şartlılık biçimleri gerektirecektir. Ve gelişmekte olan ülkeler yeni büyüme yollarını inandırıcı bir şekilde uygulamaya başlayana kadar yeni finansman, büyük ölçüde uluslararası finans kurumlarından gelmek zorunda kalacak.

Dani Rodrik, Harvard Kennedy School'da Uluslararası Politik Ekonomi Profesörü, Uluslararası Ekonomi Birliği Başkanı ve Straight Talk on Trade: Ideas for a Sane World Economy kitabının yazarı.

Telif hakkı: Project Syndicate, 2023.

www.project-syndicate.org

Not: Bu makalede yer alan tüm görüşler yazara ait olup, Aposto'nun editoryal bakış açısını yansıtmamaktadır.