Fed sonrası küresel tahvil piyasalarında neler oluyor?

Fed’in 25 baz puanlık faiz artışı, küresel tahvil piyasalarında yalnızca politika faizinin bir kademe daha yükselmesi anlamına gelmiyor. Kararın piyasa açısından daha önemli tarafı, ABD’de para politikasının beklenenden daha uzun süre sıkı kalabileceğine yönelik algının güçlenmesi. Enflasyonun Fed’in hedefiyle tam uyumlu bir patikaya henüz oturmaması, ekonomik aktivitenin yüksek faiz ortamına rağmen direnç göstermesi ve Fed’in gerektiğinde ilave sıkılaşmaya açık olduğunu göstermesi, yatırımcıların daha önce fiyatladıkları hızlı normalleşme senaryosunu yeniden değerlendirmelerine neden oluyor. Bu nedenle önümüzdeki dönemde tahvil piyasalarının yönünü Fed’in yaptığı 25 baz puanlık artıştan ziyade, terminal faiz beklentisinin nereye yerleşeceği ve yüksek faiz ortamının ne kadar süre korunacağı belirleyecek.

Bu noktada küresel tahvil piyasasının en önemli referansı ABD 10 yıllık tahvil faizi olmaya devam ediyor. ABD 10 yıllık tahvil faizinin %5 civarında seyretmesi, yalnızca Amerikan devlet tahvilleri açısından değil, global sabit getirili varlıkların tamamı açısından önemli bir eşik oluşturuyor. ABD Hazinesi gibi yüksek likiditeye ve düşük kredi riskine sahip bir ihraççı %5 civarında nominal getiri sunduğunda, yatırımcıların Fransa, İngiltere veya gelişmekte olan ülkelerin tahvillerini taşımak için talep edeceği ek risk primi de doğal olarak yükseliyor. Dolayısıyla ABD 10 yıllık tahvil faizinin %5’in üzerine yerleşmesi durumunda global tahvil piyasalarındaki satış baskısının daha geniş bir alana yayılması mümkün. Özellikle uzun duration taşıyan tahviller bu hareketten daha fazla etkilenebilir çünkü uzun vadeli tahviller, faiz değişimlerine kısa vadeli tahvillere kıyasla çok daha yüksek fiyat hassasiyeti gösteriyor.