Piyasalarda Mayıs ayını nasıl geride bırakıyoruz?

Hem yurt içi hem de yurt dışı piyasalarda yeni rekor seviyeleri arkada bırakarak ilerliyoruz. Tabii, rekor seviyeler beraberinde yüksek oynaklığı da peşinden getirmekte. Yurt içinde endeks özelinde TL bazlı yeni rekor seviyelere gelirken, yeni gelen bilançolar ile rekor seviyeden aşağıya doğru gerilemeler de kaydettik diyebiliriz. ABD tarafında ise endeksler, gelen bilançolar ve makro ekonomik veriler ışığında yükselişini sürdürmeye etti.

Yurt içinde yabancı kurumların bankacılık özelinde yazdıkları raporlar ile bankacılık endeksi diğer endekslere göre daha fazla ön planda yer aldı. Diğer taraftan iletişim sektörü, gıda perakende ve otomotiv sektörü ortalama olarak %15,00’in üzerinde bir performans gösterdi.

Endeks bazlı beklentiler her ne kadar yukarı doğru oluşsa da, yükselişler eskisi kadar uzun süreli gerçekleşmemekte. Aslında dalga boylarının bu kadar kısa olmasının, risksiz getirinin cazibesinden kaynaklandığını düşünebiliriz. Para piyasası fonlarında günlük ortalama getirileri %0.14 bandında düşünürsek, bir aylık getiriler kabaca %4.20 civarında oluşmakta. Yatırımcı bu basit hesapla birlikte, endekste bazında pay piyasasında düzeltmeleri yakalayıp, bu bir aylık getiriyi bir haftada realize edip, tekrardan faiz ağırlıklı enstrümanlara yöneliyor. Böylece endekslerde daha uzun soluklu hareketler görmüyoruz. Bununla birlikte endeks cephesinde artık daha da defansif tarafta durmakta yarar var.

Arbitraj getirilerine gelirsek, yıllıklandırılmış olarak para piyasası fonlardan ve mevduat getirilerinden pek farksız sayılmaz. Katastrofik hareketleri saymaz isek yukarıdaki grafik %45,00’in çevresinde şekillenmekte. Tabi, Mayıs ayının başında %50,00 getiri ile işlemi gerçekleştirip, ay sonuna doğru %20.00 ile işlemi kapatıyorsanız işin rengi değişebilir. Arbitrajı kabaca toparlarsak burası için biraz daha zaman var diye düşünebiliriz.

Yabancı yatırımcı gözlerini sabit getirili tarafa dikti. Geçen yaz risk primimiz 350 baz puanın altına gelmekte zorlanıyordu, şimdi ise 260’lı seviyelerde işlem görmekte. Hazine ve Maliye Bakanı Mehmet Şimşek’in dediği gibi bir yıl içerisinde 150’li seviyelere doğru geleceğiz. Tabi, bu gevşeme ile yurt içindeki firmaların yurt dışı borçlanma iştahları ilerleyen aylarda daha da artmaya devam edecektir. TL tahvil cephesinde işler bir miktar daha süre alacak gibi gözüküyor. 10 yıl vadeli tahvil getirisi 2023 Eylül’den bu yana dar bant aralığında devam ederken, 2 yıl vadeli gösterge tahvil %45.45’ten %41.50’e kadar daralma kaydetti.

Yurt dışına gelecek olursak, Fed’in beklentileri doğrultusunda hem endeksler hem de değerli metallerde sert hareketler izledik. Nasdaq'da %7.50, S&P 500’de %4.00 üzerinde primli performans sergilerken, Dow Jones sanayi endeksi %1.00’e yakın yükseliş göstererek arka planda kaldı. Avrupa bölgesinde ise enflasyon verileri piyasa beklentilerinin üzerinde açıklanması ile 10 yıllık tahvil getirileri yükseldi. Bu hafta gerçekleştirilen kısa taraflı hazine tahvil ihraçları beklentilerden kötü gelince de AB’deki gibi ABD'de de 10 yıllık tahvil getirisi yukarı doğru genişledi. Tabi, bu getirilerin genişlemesiyle de ara ara endekslerde küçük düzeltmelere şahit oluyoruz.

Bu ay içerisinde tahvil fiyatlamalarında ilgi çekici olay Japonya’nın 10 yıllıklarında gerçekleşti. 11 yıl sonra 10 yıllık getiri ilk kez %1.00 seviyesinden işlem gördü. Aşağıdaki tabloda genel olarak verim eğrisine baktığımızda negatif faiz döneminin bittiğini görüyoruz.

Ons altın Ekim 2023’ten beri belirli bant aralığında yükselişini sürdürüyor. Bu hafta hem tahvil hem de pay piyasasında çıkışlar, dolar endeksini güçlendiriyor. Endeks güçlendikçe altın ve gümüş tarafında satış kaçılmaz oluyor. Tabi, son yükselişlere jeopolitik risklerde katkı sağladı diyebiliriz.  

Kabaca toparlarsak, yurt içinde ve yurt dışında hâlâ faizin hassasiyeti finansal piyasalarda hissediliyor ve bu hassasiyetin biraz daha devam edeceğini düşünüyorum. 

Yurt içinde enflasyon baz etkisi ile düşüş gösterse bile TCMB politika faizini yukarıda tutmaya devam edecek olup, yıl sonunu bu faiz seviyesiyle getirecektir diye düşünüyorum. Bu yüzden pay senedi tarafında fazla iyimser olmamakta yarar var. Yurt dışı tarafta da Fed’in projeksiyonuna göre pozisyonlanmayı hızlı olarak değiştirebilmek gerekmekte. Hatırlarsanız yılın başında altı olan faiz indirim beklentisinden iki indirim beklentisine indik. Şimdi ise bu yılı acaba pas mı geçecek minvalinde tartışmalar başladı. ABD özelinde de uzun vadede teknoloji tarafında pozitif beklentiniz olsa bile, pozisyonlamada endeks olarak kısa pozisyon açıp, kendinizi korumalısınız. Değerli metallerde, jeopolitik riskler ile hızlı bir şekilde fiyatlanıp, aynı fiyatlama ile geri gelmekte. Oynaklığa karşı fazla dayanamıyorsanız toplam büyüklükte riskli varlıklarının ağırlıklarını düşürebilirsiniz.

_{Görüşler yazara ait olup Exante'nin editoryal görüşlerini yansıtmayabilir. Yatırım tavsiyesi değildir.}