Fed temkinli ancak kapıyı araladı

Fed tarihî denilebilecek toplantılarından birini geride bıraktı. Trump’ın göreve başlamadan önce Powell’a karşı başlattığı söylem, son 1-2 ayda çok daha büyük bir boyuta ulaştı. Sadece Trump değil, ABD ekonomi yönetiminden—başta Hazine Bakanı Bessent olmak üzere—ağır eleştirilerin geldiği ve faiz indirim talebinin çok net ifade edildiği bir dönemde toplantı yapıldı. 

Toplantıyı tarihî kılan diğer önemli unsur da kurul üyelerinden iki ismin kararı onaylamaması ve “çeyrek baz puanlık” indirim yönünde görüş belirtmesi oldu. Fed’in faiz kararını belirleyen para kurulunda yedi atanmış yönetim kurulu üyesi ve beş eyalet başkanından seçilmiş üye bulunuyor; toplam 12 kişilik bir karar kurulu mevcut. 

Karara muhalefet eden isimler, gelecek yıl Mayıs ayında boşalacak başkanlık koltuğuna Trump’ın aday göstermeyi düşündüğü iki kişiydi: Christopher Waller ve Michelle Bowman.

Sürpriz yok

Bizim açımızdan karar sürpriz olmadı. Geçen yıl sonlarında faiz indirimine başlayan Fed, Trump’ın göreve başlamasından sonra bu sürece ara vermişti; özellikle son toplantılarda Powell “acelemiz yok” ifadesini sıkça kullanıyordu. 

• Bu toplantı öncesindeki veri akışına baktığımızda da Fed’in karar vermesi için acele gerektiren bir durum olmadığını düşünüyorduk. ABD ekonomisi, tüm olumsuz gelişmelere rağmen büyümeyi sürdürüyor; işsizlik tarihî dip seviyelerde ve enflasyonun belirgin bir yükselme eğilimi yok. 

Para politikasının özellikle talep kontrolü yoluyla fiyat istikrarını sağlama gücünü dikkate aldığımızda, talep koşullarının görece canlı kaldığı ve yeni tarife artışlarıyla yukarı gitme potansiyeli taşıyan enflasyon belirsizliğinde Fed’in acele etmesini beklemek gerçekçi görünmüyordu.

Ekim ayında indirim gelebilir

Nitekim Fed bu yönde bir karar aldı; Powell aceleleri olduğuna dair bir sinyal vermedi. Bununla birlikte “acelemiz yok” da demedi; başka bir ifadeyle, önceki toplantılara göre tonunu yumuşattı. İkinci çeyrek büyüme rakamları beklenenden iyi olsa da ABD’de bu yılın ilk altı aylık büyüme oranı, geçen yılın aynı dönemine göre yarı yarıya düşüşe işaret ediyor. Bu tablo, Fed’in büyüme konusunda daha mutedil bir dil kullanmasına yol açtı. Sadece bu çerçeveden bakıldığında bile Fed’in faiz indirimine bir adım daha yaklaştığını söyleyebiliriz.

Fed izlemede kalacaktır. Bugünden itibaren devreye girecek yeni tarifelerin enflasyonist etkisini görmek istediklerini Powell bizzat vurguladı. Dün açıklanan kişisel tüketim harcamaları deflatörünün tahminlerin biraz üzerinde, %3 sınırına dayanması Fed’in kaygılarını artıracaktır. Yeni tarifeler de Ağustos ve Eylül aylarında enflasyonu zorlayabilir. Mevcut durumda istihdam verilerinde büyük bir bozulma öngörülmüyor. Tüm bunları dikkate aldığımızda, Fed’in eylül ayında indirime gitme ihtimalini çok düşük görüyoruz.

Eylül sonu itibarıyla enflasyon %3-3,5 bandında kalmayı başarabilirse Fed’in Ekim ayında 25 baz puanlık faiz indirimine gitme ihtimali artacaktır. Bu yılın tek bir faiz indirimiyle kapanması, gelecek yılın ilk altı ayında iki faiz indirimi daha gelme olasılığını güçlendiriyor.

Yeni vergi yasası güçlü indirimleri engelleyebilir

Trump’ın güçlü vergi indirimleri getiren yeni yasası, iç talebi muhtemelen canlandıracaktır. Tarifelerin baz etkisinin de süreceği yılın ilk altı ayında Fed’in temkinli gitme ihtimali yüksek. Özellikle gelecek yılın ikinci çeyreğinde tarifelerin ilk etkisi yavaş yavaş ortadan kalkmaya başlayacak. Bunu da dikkate alarak, Powell görevden ayrılmadan önce Fed’in iki faiz indirimi daha yaparak politika faizini %3,5 seviyelerine indirme olasılığını yüksek görüyoruz. 

Daha fazlasının önündeki en büyük engel ise yeni vergi tasarısıyla artması muhtemel iç talebin büyümeyi desteklemesi ve ara seçimler yaklaşırken faizlerde istediğini bulamama ihtimali yüksek olan Trump’ın büyümeyi destekleyecek ilave maliye ya da gelirler politikası adımları atma olasılığı olabilir.