Küresel fintech şirketlerinin 3 yıllık performansı

Fintech şirketleri son yıllarda en gözde faaliyet alanlarında ilerleme gösteriyorlar. Kuruluşlarından bu yana pek çok kez yatırım alıp, pazar paylarını artırarak yollarına daha sağlam adımlar ile devam eden fintech şirketleri, gelecekte de kârlılıklarını trende uygun olarak koruyabilir.

• Küresel olarak toplamda 13 adet fintech şirketi halka arz edildi. Bu 13 şirketten sadece 1 tanesi Amsterdam Borsası’nda işlem görürken, diğerleriyse New York Borsası ve Nasdaq tarafında takip ediliyor. Şirketlerin ortalama yaşları 42 iken, en yaşlısı American Express, en genci ise Dlocal olarak karşımıza çıkıyor.

Pek çok fintech şirketi finansmana çok farklı yönden yaklaşarak ilerliyor. Geçen hafta tahvil piyasası tarafından değerlendirmiştim. Bu hafta ise halka açılmış şirketlerin üzerinden gelişimlerine birlikte göz atalım.

Son üç yıl içinde yukarıdaki fintech şirketlerinin pazar paylarında önemli gelişmeler ve değişiklikler gözlendi. İşte bazı önemli noktalar:

• Visa ve MasterCard: Visa ve MasterCard, kredi kartı işlemcileri arasında liderliğini sürdürüyor. 2021'de Visa'nın ABD pazar payı %61.6 iken MasterCard %25.7 pazar payına sahipti. Visa'nın pazar payı, 2022'de hafif bir düşüş göstermesine rağmen, 2023'te tekrar %59.85'e yükseldi. MasterCard ise %25.7'lik pazar payını korudu. Bu iki şirket, toplamda ABD kredi kartı pazarının %87.3'ünü kontrol etmekte.
• PayPal ve Adyen: PayPal ve Adyen, çevrimiçi ödeme yönetiminde önde gelen iki rakip. PayPal, küresel ödeme hizmetleri segmentinde %40.52 pazar payına sahip olup, Stripe ile birlikte en büyük oyunculardan biri. Adyen, daha küçük bir pazar payına sahip olmasına rağmen (%0.33), özellikle e-ticaret şirketleri arasında popülerliğini artırıyor.
• Square: Square, özellikle küçük ve orta ölçekli işletmelere yönelik POS sistemleri ve ödeme çözümleri ile büyümeye devam etmekte. Square'ın pazar payı, PayPal ve Adyen gibi büyük rakiplerine göre daha küçük, ancak yenilikçi çözümleri ile pazar payını artırmaya devam ediyor.
• AmEx ve Discover: American Express ve Discover, Visa ve MasterCard'ın ardında yer almakla birlikte, kendi segmentlerinde güçlü varlıklarını sürdürmektedirler. American Express, 2021'de %10.5 pazar payına sahipken, Discover %2.2 pazar payına sahiptir. Her iki şirket de doğrudan kredi kartı veren ve işlem yapan entegre sistemlere sahiptir.
• Diğer şirketler: Global Payments, Fiserv, Bill.com, StoneCo, dLocal ve PagSeguro gibi şirketler de çeşitli segmentlerde önemli oyuncular olarak öne çıkıyor. Örneğin, Global Payments ve Fiserv, ödeme işleme hizmetleri ve finansal teknoloji çözümleri sunarak pazarda güçlü konumlarını koruyor. StoneCo ve PagSeguro ise özellikle Brezilya pazarında önemli bir yer edinmiş vaziyette.

Finansallar ne durumda?

Genel olarak pazar paylarında genişleme görüyoruz. Peki bu gelişmeler şirketlerin finansallarına nasıl etki ediyor? Ya da ediyor mu? 

Özsermaye kârlılığı (ROE)

• PayPal: 2023 yılında %18.7 ile güçlü bir ROE gösteriyor. Bu, şirketin özsermaye ile iyi bir getiri sağladığını ve kârlılığının yüksek olduğunu gösterir.
• Square: %9.5 ile daha düşük bir ROE'ye sahip. Ancak, bu oran da hâlâ olumlu bir getiri anlamına gelir.
• Adyen: %25 ile oldukça yüksek bir ROE'ye sahip. Bu, şirketin özsermaye kullanımı ile yüksek getiri sağladığını ve kârlılığının güçlü olduğunu gösterir.
• Visa ve MasterCard: Sırasıyla %37 ve %42 ile çok yüksek ROE oranlarına sahip. Bu, bu şirketlerin sermayeyi çok verimli kullandığını ve yüksek karlılık sağladığını gösterir.

Yatırılan Sermayenin Getirisi (ROIC)

• PayPal: %15.5 ile yatırımcılar için iyi bir getiri sağlar.
• Square: %8.5 ile diğer rakiplerine göre daha düşük, ancak yine de pozitif bir getiridir.
• Adyen: %23.5 ile oldukça yüksek bir ROIC oranına sahip.
• Visa ve MasterCard: Sırasıyla %32 ve %35 ile çok yüksek ROIC oranlarına sahipler. Bu, yatırımlarının yüksek getiri sağladığını gösterir.

Altman Z-Score

• PayPal: 4.2 ile yüksek bir Altman Z-Score değerine sahip, bu da finansal olarak sağlıklı olduğunu ve iflas riskinin düşük olduğunu gösterir.
• Square: 2.5 ile orta seviyede bir Z-Score'a sahip. Bu, daha dikkatli yönetilmesi gerektiğini gösterebilir.
• Adyen: 6.0 ile çok yüksek bir Z-Score'a sahip, bu da finansal sağlığının çok iyi olduğunu gösterir.
• Visa ve MasterCard: Sırasıyla 8.2 ve 8.9 ile çok yüksek Z-Score değerlerine sahipler, bu da çok düşük iflas riski anlamına gelir.

Net Borç/EBITDA

• PayPal: 0.3 ile düşük bir borçluluk oranına sahip. Bu, şirketin borçlarının EBITDA ile kolayca ödenebileceğini gösterir.
• Square: 0.8 ile biraz daha yüksek, ancak yine de yönetilebilir seviyede.
• Adyen: 0.1 ile neredeyse borçsuz bir yapıda, bu da şirkete finansal esneklik sağlıyor.
• Visa ve MasterCard: Sırasıyla 0.3 ve 0.4 ile düşük borçluluk oranlarına sahiptirler.

EBITDA/Faiz ödemeleri

• PayPal: 13.5 ile yüksek bir oran gösterir, bu da faiz giderlerini kolayca karşılayabileceğini işaret eder.
• Square: 6.0 ile daha düşük, ancak yine de yeterli seviyededir.
• Adyen: 22.0 ile çok yüksek bir oran gösterir, bu da faiz giderlerinin çok rahat karşılanabileceğini gösterir.
• Visa ve MasterCard: Sırasıyla 20.0 ve 24.0 ile çok yüksek oranlara sahiptirler, bu da faiz giderlerini çok rahat karşılayabileceklerini gösterir.

Genel olarak, Visa ve MasterCard finansal rasyolar açısından oldukça güçlü görünmekte; yüksek ROE, ROIC ve Altman Z-Score değerleri, düşük borçluluk ve yüksek faiz karşılayabilme kapasitesi ile dikkat çekiyorlar. PayPal ve Adyen de güçlü performans sergilemekte, özellikle Adyen çok daha yüksek ROIC ve Altman Z-Score değerlerine sahip. Square ise diğerlerine göre daha düşük performans gösterse de yine de pozitif finansal rasyolara sahip.

Bu finansal rasyolar, şirketlerin mali sağlıklarının ve operasyonel verimliliklerinin güçlü olduğunu ve uzun vadeli sürdürülebilirliklerini desteklediğini göstermiyor. Son olarak şirketlerin finansalları ne kadar sağlıklı olsa da borsadaki performansları son üç yılda negatif performans gösterdi. Bu yüzden finansal durum ile borsadaki performans birbirine uymayabilir.