2025 yılında halka arz görünümü nasıldı, 2026 yılında nasıl olabilir?

2025 yılı, yüksek reel faizler, yıl genelinde yaşanan finansal şoklar ve farklı ürünlerin öne çıkması nedeniyle Borsa İstanbul’daki yükseliş de önceki yıllara kıyasla önemli ölçüde sınırlandı. 2025 yılında Borsa İstanbul’un ana endeksi olan BIST 100 nominal olarak %14,56 artarken, TÜFE bazında %12,5 reel kayba uğradı. 

Borsadaki bu yavaşlama eğilimi, 2022 yılından bu yana her yıl dolu dizgin ilerleyen halka arz süreçlerine de yansıdı. Özellikle yılın ilk yarısında halka arz süreçlerinin adeta durma noktasına gelmesi nedeniyle 2025 yıl genelinde yapılan halka arz sayısı, bir önceki yıla kıyasla neredeyse yarı yarıya azaldı. 

Akalın Finans tarafından hazırlanan Halka Arz Eğilimleri Raporu’nun 2025 yılı sayısına göre 2023 yılında 53 ile zirveyi gören halka arz sayısı, 2024’te 34’e, 2025’te ise 18’e kadar geriledi. Bu sayı, pandemi şartlarının geçerli olduğu 2021 yılından bu yana en düşük seviye olarak kaydedildi. Aynı dönemde toplam halka arz geliri de 3 milyar 244 milyon dolar seviyesinden %64 azalışla 1 milyar 163 milyon düzeyine kadar indi. 

Halka arz yarı yarıya azalırken, halka arz büyüklükleri arttı 

2025 yılı sıkı para politikaları ve yıl genelinde yaşanan finansal şoklar nedeniyle Borsa İstanbul için reel kayıp yılı olmuş ve bu dönemde halka arz süreçleri uzun bir süre frenlemiş olsa da, SPK’nın halka arz kriterlerini yükseltmesi nedeniyle, hayata geçen halka arzlar bir önceki yıla göre daha büyük ölçekli şirketler tarafından yapıldı. Raporda yer alan bulgulara göre 2025 yılında maksimum halka arz geliri 139 milyon USD’den 142 milyon USD’ye yükselirken, ortalama halka arz geliri de 42 milyon USD’den 49 milyon USD’ye kadar yükseldi. 

• 2024 yılında maksimum halka arz geliri 139 milyon USD ile Lila Kağıt’a ait olurken, 2025 yılında ise en yüksek halka arz gelirini 142 milyon USD’lik halka arz büyüklüğüyle Pasifik Holding elde etti.

2025 yılında halka arz edilen ortalama piyasa değerleri de bir önceki yıla kıyasla artış gösterdi. Akalın Finans verilerine göre 2025’te halka arz edilen şirketlerin ortalama piyasa değeri yıllık bazda %19,1 artışla 162 milyon USD düzeyine yükseldi. “Halka arz furyası”nın başladığı 2022 yılında halka arz edilen şirketlerin ortalama piyasa değeri 64 milyon USD düzeyindeydi. 

• Maksimum piyasa değerinin 1 milyar 263 milyon dolar seviyesinden, 1 milyar 62 milyon dolar seviyesine gerilemesi ise çok büyük ölçekli halka arzların 2025 yılında da sınırlı kaldığına işaret etti. 

Sanayide halka arzlar sert frenledi

Sanayi sektöründe kârlılığın sınırlanması halka arz tablosuna da yansıdı. Bir önceki yılın yıldızı olan sanayi sektöründe bu yıl halka arzlar sert fren yaptı. 2025 yılında sektörün yaptığı halka arz sayısı 20’den 3’e kadar inerken, toplam halka arz gelirlerinden aldığı pay da %58’den %17’ye kadar geriledi. 

2025 yılında sanayi şirketlerinden daha çok enerji ve hizmetler sektöründe faaliyet gösteren şirketlerin halka arz süreçleri öne çıktı. 2025’te enerji şirketlerinin toplam halka arz gelirinden aldığı pay, sanayiyi sollayarak %19’a çıktı. Söz konusu dönemde 5 enerji şirketi halka arz olurken, 3 hizmetler 3 de finans sektörü şirketi halka arz edildi. Halka arzı tamamlanan teknoloji şirketi sayısı ise 1 olarak kaydedildi. 

Geride bıraktığımız yılda halka arzların neredeyse yarı yarıya azalmış olmasına rağmen, dezenflasyonun güçlenmesi ve para politikasının kademeli olarak gevşemeye başlaması gibi sebeplerle yeni halka arz başvurularında artış görülmeye başlandı. Halkarz.com ve Akalın Finans tarafından derlenen verilere göre 2025 yılında halka arz olmak için başvuran şirketlerin çoğunluğu ise azalan kârlılığa rağmen sanayi şirketlerinden oluştu. Son verilere göre 148 şirket halka arz olmak için sırada beklerken, bu şirketlerin %46’sı sanayi şirketlerinden, %19’u hizmet şirketlerinden, %12’si GYO’lardan, %6’sı ise enerji şirketlerinden oluştu. 

Yatırımcı talebi sert düştü

2025 yılında borsanın eski ivmesini kaybetmesiyle birlikte, halka arz süreçlerine dahil olan ortalama yatırımcı sayısı da 2023 ve 2024 yıllarına kıyasla belirgin biçimde azalarak 382 bin düzeyine kadar geriledi. 2023’te bu sayı 2 milyon 292 bin, 2024’te ise 1 milyon 771 bin düzeyinde yer alıyordu. Ancak 2025 düzeyi, yine de 2021 ve 2022 yıllarından daha iyi bir noktada yer aldı. 

Medyan talep çarpanı ise daha güçlü bir gerileme kaydederek son 5 yılın en düşük düzeyine indi. 2022 yılında 4,2 ile oldukça yüksek düzeyde olan ve 2024 yılında 3,0 ile yine gücünü sürdüren ortalama halka arz talep çarpanı, 2025 yılında 1,6 düzeyine kadar geriledi. 

• Ancak şunu da not etmekte fayda var; büyük bir finansal şokun yaşandığı 2025’in birinci yarısında ortalama halka arz yatırımcı sayısı 315 bine, medyan talep çarpanı 1,2 ile oldukça düşük bir seviyeye gerilerken; yılın ikinci yarısında yatırımcı sayısı 516 bine, talep çarpanı ise tekrar 3,5 seviyesine çıktı.

Raporda reel faiz oranlarında beklenen kademeli düşüş, biriken başvuru yoğunluğu ve güçlü ikincil piyasa performansı nedeniyle 2026 yılında 30 halka arz yapılmasının öngörüldüğü de belirtildi. 

Halka açıklık oranı 5 yılın en düşüğünde

Raporda halka arz edilen şirketlerin durumlarıyla ilgili de önemli tespitlere yer verildi. Örneğin 2025 yılında halka arz olan 18 şirketin ortalama halka açıklık oranı, %22 ile son 5 yılın en düşük seviyesini kaydederken, ortak satışı oranı ise %23,3’ten %25,4’e yükseldi.

• Bu durum, halka arz talebinin zayıf olması nedeniyle şirketlerin halka açıklık oranını, SPK’nın belirlediği alt sınır olan %20’ye yakın bir seviyede tutmak istediğini gösteriyor. 

Rapora göre aynı dönemde, halka arz olan şirketlerin net borç/FAVÖK oranında ise güçlü bir artış kaydedildi. 2023 yılında 0,7 düzeyinde olan halka arz şirketlerinin net borç/FAVÖK oranı 2024 yılında 1,2’ye, 2025 yılında ise 2,1 ile son zamanların en yüksek seviyesine çıktı. Sektörel bazda bakıldığında bu şirketler arasından en yüksek borçluluk oranları 4,1 ile enerji şirketlerinde görülürken, sanayi şirketlerinde bu oran 2,0, teknoloji şirketlerinde ise 2,2 düzeyinde kaydedildi. 

“30 halka arz öngörmüştük, daha Ocak ayından 4 işlem yapıldı”

Halka arz piyasasıyla ilgili 2026 yılı öngörülerini Aposto ile paylaşan Akalın Finans Kurucu Ortağı Alper Akalın “2026’ya sermaye piyasaları açısından daha canlı, daha işlem odaklı bir zeminde girdik. Yatırımcı tarafında seçicilik artarken, iyi kurgulanmış halka arzlarda talebin yüksek olabildiğini görüyoruz. Şirketler cephesinde ise halka arzın sadece büyüme sermayesi değil; bilanço dayanıklılığı, borçluluk yönetimi ve kurumsallaşma başlıklarını da birlikte taşıyan stratejik bir adım olarak yeniden konumlandığı bir dönem olacak” ifadelerini kullandı. 

“Bu yılın dinamiğini belirleyecek ana eksenler; faiz patikasının netleşmesi, piyasa risk iştahının sürekliliği ve ikincil piyasadaki performansın yatırımcı güvenini besleyip beslememesi olacak. Buna rağmen ilk sinyal seti olumlu. Sürecin hızlanması, geçen yıldan bakiye kalan takvimin sıkışması ve başvuru havuzunun genişlemeye devam etmesi, 2026’da halka arz trafiğinin beklentilerin üzerinde şekillenebileceğini düşündürüyor.”

Akalın Finans Halka Arz Eğilimleri Raporu’nda 2026 yılı için toplam 30 halka arz işlemi öngördüklerini de hatırlatan Akalın, “2026 yılı için yaklaşık 30 işlem öngörmüştük. Ancak daha Ocak ayı içinde 4 işlemin tamamlanmış olması, yılın beklenenden daha hızlı açıldığını gösteriyor. Bu tempo korunursa, yıl sonu gerçekleşmelerinin rapordaki tahminimizin üzerine çıkması sürpriz olmayacaktır” açıklamasında bulundu.