2025'i beklerken ABD tarafına bir bakış

2024 ABD seçimlerinin ardından Donald Trump'ın ikinci dönemine başlamasıyla birlikte, ABD ekonomik politikalarının hem ülke içinde hem de küresel ölçekte önemli etkiler yaratması bekleniyor. Genel olarak, Trump'ın ticaret ve gümrük vergileri alanındaki agresif politikalarının enflasyon, büyüme ve küresel ekonomik dinamikler üzerinde kayda değer sonuçlar doğuracağı öngörülüyor.

Trump, seçim kampanyası sırasında ABD'nin ticaret ortaklarına %10 oranında geniş kapsamlı bir gümrük vergisi uygulama ve Çin'den gelen mallara %60 ek vergi koyma sözü verdi. Bu politikaların, tüketici fiyatlarını artırarak ABD ekonomisini stagflasyonist bir şoka sürüklemesi bekleniyor. Gümrük vergilerinin enflasyonu körükleyerek ve reel GSYİH büyümesini baskılayarak ABD ekonomisi üzerinde olumsuz etkiler yaratabileceği tahmin ediliyor. Vergilerin maliyetinin büyük ölçüde tüketicilere yansıması, reel gelir büyümesini azaltarak reel tüketici harcamalarını baskılayabilir. Küresel ekonomik büyümenin 2024'te %3 seviyesinden 2025'te %2,5'e düşmesi bekleniyor. Bu gerilemenin başlıca sebebi olarak ABD'nin korumacı politikaları gösteriliyor.

Cumhuriyetçilerin Kongre'nin her iki kanadını kontrol etmesiyle, 2017 Vergi Kesintileri ve İş Yasası’nın (TCJA) 2025 sonunda sona ermesi planlanan vergi indirimlerinin tamamen uzatılması bekleniyor. Ancak bu uzatma, ekonomiye doğrudan mali teşvik sağlamayacak; yalnızca vergi oranlarının 2017 öncesi seviyelere geri dönmesini engelleyebilir. 2026’da ek vergi indirimlerinin gündeme gelmesiyle reel GSYİH büyümesinin desteklenmesi öngörülüyor. Bu indirimlerin, gümrük vergilerinin yarattığı olumsuz etkileri dengeleyerek ekonomik aktivitede canlanma yaratması bekleniyor.

Gümrük vergilerinin enflasyonu artırıcı etkisi, Fed’in para politikasını daha esnek hale getirmesini zorlaştırabilir. Swap piyasasında, Fed’in federal fon oranı hedef aralığını %4,50-%4,75 seviyesinden 100 baz puan düşüreceği fiyatlanıyor. Ancak bu süreçte, enflasyonu kontrol altına alırken istihdam piyasasını desteklemek adına Fed’in politika faizlerini nasıl ayarlayacağı yakından takip edilecek.

Daha sıkı göçmenlik politikalarının, ABD ekonomik büyümesini olumsuz etkileme riski bulunuyor. 2022-2023 yıllarında Amerikan iş gücünün yıllık ortalama %1,6 oranında büyüdüğü ve bu büyümenin büyük bir kısmının yabancı doğumlu işçilerden kaynaklandığı belirtiliyor. Göçmenlik kısıtlamalarının iş gücü büyümesini yavaşlatarak ekonomik büyüme üzerinde baskı yaratabileceği tahmin ediliyor.

ABD'nin gümrük vergisi politikalarının etkilerinin, ülkeden ülkeye farklılık göstermesi bekleniyor. ABD tüketici talebine yüksek bağımlılığı olan ülkeler, bu politikalardan daha yoğun şekilde etkilenebilir. Çin, bu etkileri hafifletmek için çeşitli politika seçeneklerine sahipken, ABD talebine daha bağımlı olan Meksika’nın daha büyük zorluklarla karşılaşması olası. Diğer ülkeler ise ABD ile sınırlı ticaret bağları nedeniyle daha az etkilenebilir.

Genel olarak, gümrük vergilerinin enflasyonu artırma ve ekonomik büyümeyi yavaşlatma riski bulunurken, vergi kesintileri ve düzenlemelerin gevşetilmesi ekonomik aktiviteye kısmi destek sağlayabilir. Göçmenlik politikalarındaki değişiklikler iş gücü büyümesi üzerinde etkili olurken, ABD para politikasındaki değişikliklerin küresel finansal piyasalarda volatiliteyi artırması bekleniyor.

ABD piyasalarına bakıldığında, teknoloji ve yapay zeka odaklı hisselerin, sektördeki ilerlemeler sayesinde kazançlarını artırması bekleniyor. Sağlık ve enerji sektörleri, yenilikçilik ve tedarik zinciri çeşitlendirmesi ile avantaj sağlayabilir. Ancak sanayi ve dayanıklı tüketim malları gibi döngüsel sektörlerin, tüketici harcamalarının yavaşlaması durumunda zorluk yaşayacağı öngörülüyor. Kurumsal kazançların %5 ile %8 arasında büyümesi beklenirken, bu büyümenin maliyet azaltma önlemleri ve gelir genişlemesiyle destekleneceği belirtiliyor.

Tahvil tarafında ise enflasyonun yavaşlamasıyla tahvil getirilerinin istikrar kazanması bekleniyor. 10 yıllık Hazine tahvili getirilerinin %3,5 ile %4,5 aralığında seyretmesi ve sabit getirili yatırımcılar için cazip fırsatlar sunması öngörülüyor.