Daha da şahin bir Fed…

Merakla beklenen Federal Open Market Committee (FOMC) kararı açıklandı. ABD’de politika faizi üçüncü kez üst üste 75 baz puan artırılarak %3,00 - %3,25 bandına yükseltildi. Karar oybirliğiyle alındı.

Politika faizi beklentiler paralelinde yükselmiş olsa da güncellenen ekonomik projeksiyonlar ve komite üyelerinin beklenti faizlerini özetleyen meşhur dot plot komitenin beklenenden daha şahin bir tutum içinde olduğunu gösterdi.

• Cep bilgisi: Şahinler, düşük enflasyonu önceliklendiren ve görece sıkı para politikasına eğilimli kişileri, güvercinler ise, ekonomik aktivitedeki canlılık ve düşük işsizlik oranı gibi kavramları desteklerken geniş para politikasına eğilimli kişileri tanımlar.
• Projeksiyonlarda ne değişti? Ekonomik projeksiyonlar, büyümede hızlı bir gerileme takip eden dönemde ise (potansiyel büyümenin altında da olsa) toparlanma eğilimine işaret ediyor. Komitenin haziran ayında %1,7 olarak tahmin ettiği 2022 yıl sonu büyümesi %0,2 olarak revize edildi. 2023 büyüme beklentisi de %1,7’den %1,2’ye indirildi. Sonraki yıla ilişkin beklenti ise %1,8.

Fed’in yakından izlediği bir diğer gösterge olan istihdam piyasası verilerinde ise daha yumuşak revizyonlar söz konusu. 2022 yıl sonu için işsizlik oranı %3,7’den %3,8’e yükseltildi. Aynı oran 2023 ve 2024 yılları için %4,4 olarak tahmin ediliyor.

Kişisel tüketim (PCE) ve çekirdek kişisel tüketim giderleri (Core PCE) enflasyonu tahminleri de yukarı yönlü revize edilen veriler arasında.

PCE enflasyonu tahminleri önümüzdeki iki yıl için 20, 2023 içinse 10 baz puan artırılarak sırasıyla %5,4; %2,8 ve %2,3 oldu. Çekirdek PCE için beklentiler ise sırasıyla %4,5; %3,1  ve %2,3 seviyesinde.

Projeksiyon setindeki en önemli veri ise faiz beklentileri. FOMC üyeleri, faiz beklentilerini 2022 sonu için %4,4; 2023 sonu içinse %4,6 olarak güncelledi. Bu, 2022 sonuna dek politika faizinde artırım serisinin devam edeceğini (kasım ayında dördüncü 75 baz puan artırım artık neredeyse kesin) ve bu patikanın 2023’ün erken döneminde de korunacağına işaret ediyor. Faiz beklentilerinin bir önceki güncellemeye kıyasla yaklaşık 100 baz puan üzerinde olduğunu da belirtmek gerekiyor. Göstergede, uzun vadeli faiz seviyesinin ise korunduğu görülüyor.

Dot plot, faiz oranlarındaki artışın devamına işaret ediyor olsa da, 2024 tahminlerindeki dağınıklık süreçteki belirsizliği ve komite üyelerinin kararsızlığını çok net bir şekilde yansıtıyor.

Projeksiyon setinde büyüme beklentilerinde yaşanan kırılmaya karşın istihdam piyasasında görece daha yumuşak hareketlerin beklenmesinin teoride uyumsuz göründüğünü ifade etmek gerekiyor. Bunun temel sebebi ilerleyen dönemdeki yoğun belirsizlik ve mevcut verilerin teyit ettiği, ısrarla güçlü kalan istihdam piyasası olabilir.

• Powell neler söyledi? Faiz kararının açıklanmasının ardından kameralar karşısına geçen Powell önce makroekonomik görünüm hakkında bilgi verdi, ardından kararın altında yatan rasyoneli açıkladı. Mesaj oldukça net. “Yola ‘bu iş bitene kadar’ devam edeceğiz.” Powell bu net mesajın yanında enflasyonu düşürmenin Fed’in sorumluluğunda olduğunu, enflasyon yükü altındaki bir ekonominin kimsenin işine yaramayacağını ve bilançoyu küçültmeyi sürdüreceklerini söyledi. Başkanın verdiği diğer mesajlar ise tüketimde hafif yavaşlama, reel gelirlerde azalma ve her şeye rağmen güçlü seyreden istihdam piyasası oldu
• Bizi ne bekliyor? Beklenenden daha şahin bir tutum içinde olan Fed, başkan Powell’ın kendi ifadesiyle “bu iş bitene kadar” yolundan dönmeyecek. Faiz oranları 2023’te de yüksek kalacak ve indirimler 2024’te başlayacak. Fed, bilançosunu küçültmeye ve ekonomiyi soğutmak adına likiditeyi çekmeye devam edecek. Bu patikanın ilk etkisini güçlenen USD ve zorlanan gelişen ülke varlıkları olarak göreceğiz. Sürecin devamı ise açıklanacak verilere ve verilecek mesajlara bağlı. Ancak bugünkü görünüm önümüzdeki en az bir yıllık sürenin özellikle gelişen ülkeler için daha zorlu olacağına işaret ediyor. 

Sonuç olarak, Fed enflasyonda %2 hedefine doğru harekete ikna olmadıkça sıkılaştırıcı para politikasını sürdürecek. Kurum ve komite üyeleri için birinci öncelik enflasyonun düşmesi ve bu yolda üstlenilecek maliyet (en azından kısa/orta vadede) sorun teşkil etmiyor.

Veri ve açıklamalara olumlu tarafından bakmak gerekirse, Fed bu projeksiyon setiyle olabildiğince şahinleşmiş durumda. Enflasyonda yeni bir şok yaşanmaması durumunda bu patika ve mesajların bir süre yatay seyrettikten sonra yumuşamaya başladığını görmemiz son derece olası.