'Trump Trade' geri döndü: Trump'ın kazanması yatırımcıları nasıl etkiler?

Suikast girişimi sonrasında tüm dünyada Trump’ın seçimleri kazanacağına yönelik beklentinin arttığını görüyoruz. Yatırımcılar Trump kazanırsa piyasa fiyatlamaları nasıl değişir diye düşünerek "Trump Trade"i başlatmış gibi görünüyor. 

• Bu bağlamda herkesin cevabını merak ettiği sorular: Trump’ın kazanması hangi politikaları gündeme getirir, bu politikalar hangi ekonomik sonuçları doğurur ve en nihayetinde bu ekonomik sonuçlar yatırım araçlarını nasıl etkiler?

Trump’ın seçimi yeniden kazanması durumunda tıpkı ilk döneminde olduğu gibi güçlü korumacı politikalar uygulaması bekleniyor. Hatta öyle ki göreve gelir gelmez yurt dışından ithal edilen ürünlere %10’a varan bir gümrük vergisi koyacağı tahmin ediliyor. Korumacı politikaların ABD ekonomisine en büyük zararı enflasyonda düşüşün yavaşlaması ve belki de enflasyonun yeniden yukarı yönde ivmelenmesi şeklinde olabilir. 

Korumacı politikaların yanı sıra Trump’ın özellikle güneyde uygulayacağı katı sınır politikalarının da enflasyonu yeniden yukarı çekmesi muhtemel görünüyor. Trump’ın göçmen girişini önleyen sınır politikalarının yanı sıra var olan göçmenleri evine gönderme politikaları da ABD’de işgücü arzına ciddi zarar verebilir. Bu durumda hâlihazırda enflasyonun en önemli ana kaynaklarından biri olan ücretler yeniden yukarı ivmelenebilir ve bunun sonucunda enflasyon yeniden yükselişe geçebilir. 

• Bu olasılıklar bağlamında Trump politikaları sebebiyle enflasyon öncü göstergesi olan çekirdek PCE’nin 2025 yılında %1 artacağını öngörenler bile var.

Tabii konu enflasyon olunca iş dönüp dolaşıp Fed’e geliyor. Eğer Trump yönetiminde ABD’de enflasyondaki düşüş yavaşlayacak ve hatta enflasyon yükselişe geçecekse o zaman Fed ne yapacak? 

• Rasyonel bir tahminde bulunmamız gerekirse, Trump sonrası ABD’de eskisine göre daha şahin bir Fed olasılığı artabilir. Kimileri de tam tersi bir beklentiye sahip. Bu kesime göre enflasyon eskisine göre artışa geçse bile, Trump Fed’e faizleri indirmesi için baskı yaparak, daha fazla faiz indiriminin kapısını aralayacaktır. Bu nedenle Trump ile Fed’in faiz indirimleri hızlanacaktır diye düşünen bir kesim var.  

Hatta bu kesime göre Trump bir dahaki sefere Powell’ı başkan olarak atamayabilir bile. Bu konuda Trump’ın Haziran sonunda söylediği fakat bu hafta ortaya çıkan söyleminde, Powell eğer doğru şeyi yapıyorsa Merkez Bankası'ndaki görev süresini tamamlamasına izin verecekmiş. Bir kesime göre Trump’ın bu sözleri bile büyük bir tehdit. Trump'ın Powell'ın görev süresi dolmadan yerine yenisini getirme yönündeki çabaları olsa bile muhtemelen hukuki zorluklarla karşı karşıya kalabilir, ama buna rağmen bu söylemlerle bile FED konusundaki tartışma ve belirsizlikler piyasalarda ciddi oynaklıklar yaratabilir. 

^{Fotoğraf: Getty Images}

Mesela dün Financial Times’ta “Trump, Fed Başkanı'nı seçimden önce faiz indirimine gitmemesi konusunda uyardı” başlıklı bir haber çıktı. Bu haber sonrasında piyasada tartışmalar daha şimdiden başladı bile. 

• Bu örnekte de görüldüğü üzere, Trump sonrasında rasyonel düzlemde kısa vadede karşılaşılması mümkün olan en olası senaryo Fed ve para politikasına dair artan belirsizlikler olacaktır. Tabii bu senaryo bile başlı başına varlık fiyatlamalarında volatilite yaratmaya aday görünüyor.

Trump’ın korumacı politikalarının bir diğer önemli sonucu da daha güçlü dolar teması olacaktır. Korumacı politikalarla artan enflasyon sonrasında, eskisine göre daha yüksek düzeylerde kalması beklenen faizlerle dolar güçlü konumda olacaktır. Doların daha güçlü olması özellikle de gelişmekte olan ülke paralarını aşağı yönlü baskılayıcı bir sonuç doğurabilir. 

• Hafta sonu Trump'a suikast girişimi sonrasında Pazartesi piyasaların açılması ile bunun küçük bir fragmanını yaşadık. Güçlenen dolar endeksi ile başta gelişen Asya ülke para birimleri olmak üzere gelişen ülke paraları dolar karşısında değer kaybına uğradı. 

Özellikle Asya ülke para birimlerindeki değer kaybının bir diğer nedeni de yine beklenen korumacı politikalar. ABD piyasası bu ülkeler için önemli bir ihracat pazarı olduğundan, korumacı politikalarla ihracatı azalan bu ülkelerin cari dengelerindeki bozulma da para birimleri üzerinde baskı yaratan bir diğer unsur olacaktır. 

Trump politikalarının bir diğer önemli sonucu, ABD’de artan bütçe açıkları olabilir. Trump’ın göreve gelmesiyle uygulaması muhtemel büyüme yanlısı ve kamu harcamalarını artırıcı politikaları, ABD’de hâlihazırda var olan ve sürdürülebilir olmaktan uzak olan bütçe açıklarını daha da artırmaya aday görünüyor. 

Haliyle Trump trade ekseninde başta uzun vadeliler olmak üzere, tahvil faizlerinde yükselişler gündeme gelebilir. Yine Pazartesi günkü Trump trade fiyatlaması ile ABD 30 yıllık tahvil faizlerindeki güçlü yükseliş sonrasında, 2 yıllık ile 30 yıllık tahvil getiri eğrisinin pozitif bölgeye geçtiğine şahit olduk. 

• Şurası kesin ki Trump trade’in en çok etkileyeceği piyasaların başında tahvil piyasaları geliyor. Hatta daha kötümser senaryolara göre Trump’ın kazanması ile bu piyasada ciddi çalkantılara da hazır olmak gerekir. 

Trump trade’in en çok yarayacağı piyasaların başında hiç kuşkusuz kripto borsaları geliyor. Hem Trump’ın hem de başkan yardımcısı olarak seçtiği J. D. Vance’in, kriptolara olumlu bakış açısı ve daha az kısıtlayıcı tutumlarının olacağı fiyatlaması, hafta başından bu yana başta Bitcoin olmak üzere kriptolara yaramış görünüyor. Bitcoin suikast girişimi sonrasında 59.207 dolar seviyesinden %10.1 artarak 66.051 dolar seviyesine kadar yükseldi. Kriptolardaki bu olumlu havanın bir diğer nedeni de Trump’ın kazanması sonrasında FED kaynaklı parasal gevşemenin ve büyüme yanlısı maliye politikalarının da etkisi ile likiditenin güçlenecek olması.

Trump politikalarının yarayacağı başka bir piyasa, hisse senedi piyasaları olabilir. Trump’ın hem büyüme yanlısı politikalar uygulaması hem de kurumsal vergileri düşürücü ve aynı zamanda vergi istisnaları konusunda şirketlere kolaylıklar sağlayacağı beklentisi ve fiyatlaması borsalara olumlu yansıyabilir. 

Tabii burada her sektör ve hisse özelinde olumlu etki de beklememek gerekir. Örneğin bu hafta Trump trade fiyatlaması ile silah şirketlerinin ve hapishane hizmetlerine ait şirketlerin hisselerinde yükselişler görüldü, sebebi Trump döneminde bu şirketlere ait faaliyetlerde artış beklentisi. 

• Öte yandan Trump’ın yine ve yeniden Çin ile ticaret savaşını başlatacağı fiyatlaması da Çinli şirket hisselerini baskıladı. Trump’ın iklim değişikliğine inanmaması, bu nedenle iklim politika ve anlaşmalarına karşı çıkması nedeniyle de güneş enerjisi, yeşil ve temiz enerji gibi yenilebilir enerji şirketlerinde de ciddi düşüşler gördük.

Son tahlilde: Her ne kadar Trump’un seçimi kazanma olasılığı şimdilik oldukça güçlü görünse de seçime daha 4 ay var. Bu bağlamda portföylerini Trump trade’e göre ayarlayacak yatırımcıların her ihtimale karşı temkinli hareket etmelerinde fayda var. Unutmamak gerekir ki siyaset arenasında bir günde bile çok şey değişebiliyor.