Gelişen piyasa tahvillerinde çifte yönlü oyun
Gelişen piyasa borçlanma araçları, 2025’in son çeyreğinde küresel yatırımcıların en çok tartıştığı başlıklardan biri haline geldi. Uzun süredir devam eden faiz artışlarının ardından, gelişmiş ülkelerde faizlerin zirveye ulaştığına dair beklentiler yatırımcıyı yeniden riskli varlıklara yönlendirse de, gelişen piyasaların borç yükü ve kırılganlıkları endişeleri beraberinde getiriyor. EM devlet tahvilleri son yılların en dar spread’lerinde işlem görüyor; bu da yeni girişler için yukarı yönlü alanı sınırlıyor. Yatırımcı açısından bu tablo, artık geniş bir fırsat evreninden ziyade daha seçici bir alanın kaldığını gösteriyor. Özellikle fon yöneticileri için bu dönem, getiri potansiyelinin düşük olduğu ülkeleri dışlayarak yüksek reel faiz ve yönetilebilir borç profiline sahip ekonomilere odaklanma zamanı olarak görülüyor.
Doların seyri, gelişen piyasa borçlarının yönünü belirleyen en kritik unsur olmayı sürdürüyor. 2025’in ilk yarısında zayıflayan dolar, EM varlıklarına sermaye girişini hızlandırdı ve yerel para cinsi tahvilleri daha cazip hale getirdi. Ancak Fed’in politika patikasında olası bir değişim bu dengeyi kısa sürede bozabilir. Bugün itibarıyla gelişen piyasaların toplam borç stoku 19,5 trilyon dolara ulaşmış durumda. Bu rekor seviye, doların güçlenmesi halinde ciddi bir baskı yaratabilir. Dış borcun büyük kısmı dolar cinsinden olduğu için, kur hareketleri hem faiz ödemelerinin hem de borç servisinin maliyetini doğrudan etkiliyor. Yine de mevcut ortamda doların görece zayıf kalması, borcun çevrilmesini daha yönetilebilir hale getiriyor. Bu nedenle yatırımcı açısından asıl soru, doların zayıf seyrinin ne kadar süreyle devam edeceği ve Fed’in olası indirim temposunun hangi vadede gerçekleşeceği.
Hoş geldin! Aposto Premium üyelerine özel bu içeriği okumak için Premium üye olabilir ya da Premium hesabına giriş yapabilirsin.
Aposto Premium
Ayda
- Aposto'nun tüm arşivine ve güncel yayınlara sınırsız erişim.
- Yükselen endüstrilerden gelişme ve içgörüleri aktaran, entelektüel dünyanı besleyecek Premium üyelere özel makale ve bültenler.
- Gündemdeki gelişmeleri küresel bir perspektifle aktaran analizler.
- Aposto Radyo için hazırladığımız podcast ve sesli belgesellere websitemiz ve mobil uygulamamızdan erişim imkanı.
EXANTEFinans dünyasındaki tüm önemli gelişmeler ve makro-iktisadi meseleler, derinlemesine bir perspektif ve sebep-sonuç ilişkileriyle her pazartesi ve cuma e-posta kutunda.
YAZARLAR
Eren Kuru
Sipay Hazine Müdürü ve yatırım danışmanı. Daha önce Borsa İstanbul’da İş Geliştirme Departmanı’nda, Vakıf Yatırım'da Yatırım Danışmanlığı ve Algoritmik Trading Departmanı'nda, Ziraat ve Allbatross Portföy tarafında da Fon Yönetimi'nde çalıştı.
EXANTE
Finans dünyasındaki tüm önemli gelişmeler ve makro-iktisadi meseleler, derinlemesine bir perspektif ve sebep-sonuç ilişkileriyle her pazartesi ve cuma e-posta kutunda.
OKUMAYA DEVAM EDİN
Temel ekonomik hedeflerin yer aldığı 2027-2029 dönemine ait Orta Vadeli Program’da 2026 büyüme tahmini yüzde 3,8'den yüzde 3,3'e düşürülürken, enflasyon tahmini yüzde 16'dan yüzde 28,4'e yükseltildi. OVP, net şekilde seçim ekonomisine geçildiğini göstermese de, 2027’nin seçim açısından kritik bir hazırlık yılı olabileceğine dair bazı işaretler mevcut.
Cumhurbaşkanı Yardımcısı Cevdet Yılmaz, Türkiye’nin 2027-2029 dönemindeki ekonomi politikalarını ve kamu bütçesini yönlendirecek Orta Vadeli Program’ı (OVP) açıkladı. Aynı gün Resmî Gazete’de de yayımlanan programda 2026 yıl sonu enflasyon tahmini %16’dan %28,4’e yükseltilirken büyüme beklentisi %3,8’den %3,3’e indirildi. Geçen yıl 2027 yılı için öngörülen tek haneli enflasyona ulaşma tarihi ise 2029 olarak değiştirildi.
Bu hafta hem yurt içi hem de yurt dışı piyasalarda yoğun bir veri takvimi izlenecek. Yurt içinde Perşembe günü açıklanacak Temmuz ayı sanayi üretimi ve TCMB faiz kararı ile Cuma günü açıklanacak Temmuz ayı cari işlemler dengesi ön plana çıkarken, yurt dışında Perşembe günü açıklanacak ECB faiz kararı ile Cuma günü ABD'de açıklanacak Ağustos ayı enflasyonu takip edilecek.
07 Eyl 2026
TÜSİAD Yönetim Kurulu Başkan Yardımcıları Perihan İnci ve Fatih Kemal Ebiçlioğlu ile Ankara Temsilcisi Barış Urhan, 31 Ağustos–2 Eylül tarihlerinde Suriye'nin başkenti Şam’ı ziyaret ederek Suriye Ulaştırma Bakanlığı, Suriye Merkez Bankası, Suriye Varlık Fonu ve ticaret ve sanayi odaları ile görüştü. Yeniden yapılanma yatırımları, finansmana erişim, yatırım mevzuatı, bürokratik işlemler ve dış ticaret koşulları üç günlük programın ana başlıklarıydı.
Türkiye ekonomisi ikinci çeyrekte büyümeye devam ederken, büyümenin bileşimi sanayideki zayıflığın sürdüğüne işaret ediyor. Tarımdaki güçlü baz etkisi, tüketimin desteği ve ithalattaki sert daralma manşet büyümeyi ayakta tutarken, imalat sanayisinde siparişler, istihdam ve üretim baskı altında kalmayı sürdürüyor.
