Kredi notu ve risk algısı için olumlu beklentiler
Decoverse : İstediğin banyo olsun Eczacıbaşı Topluluğu ’nun banyo yenileme alanında hizmet veren yeni web sitesi Decoverse ’ün reklam filminde, Eczacıbaşı takımının yıldız oyuncularından millî voleybolcu Hande Baladın rol alıyor. Neler oluyor? Baladın’ın ünlü smaçlarıyla bir banyoyu yıktığını izlediğimiz reklam filminde Decoverse , “istediğin banyo olsun” diyor ve sizi banyonuzu yenilemek için ihtiyacınız olan her şeyi bulabileceğiniz Decoverse ile tanışmaya davet ediyor. Decoverse : Eczacıbaşı Topluluğu’nun banyo yenileme alanında hizmet vermek üzere geçtiğimiz yıl bizlerle buluşturduğu web sitesi Decoverse , farklı markalardan binlerce ürün , banyonuzu yenilerken bu süreçte karşılaşabileceğiniz tüm sorunlar için profesyonel mimarlık ve usta hizmeti ile pek çok çözüm sunuyor. Kısacası banyonuzu yenilemek için ihtiyacınız olan her şey artık Decoverse’te. Hem sizin hem de banyonuzun beklediği lansmana özel fırsatlardan yararlanmak için Decoverse ’ü buradan ziyaret edebilir; eski banyonuzu yenilemek için aradığınız ürün, usta ve mimarlık hizmetine güvenle ve kolayca ulaşabilirsiniz. O hâlde Decoverse ile istediğin banyo olsun .
Daha fazlasını öğren →
EXANTEFinans dünyasındaki tüm önemli gelişmeler ve makro-iktisadi meseleler, derinlemesine bir perspektif ve sebep-sonuç ilişkileriyle her pazartesi ve cuma e-posta kutunda.
Bir ülkenin makro ekonomik ve siyasi görünümünün en önemli göstergeleri, tahvil faizleri ve kredi risk primini ifade eden CDS (Credit Default Spread) primidir. Özellikle TL tahvillerinde işlem hacminin düşük seyretmesi sonucunda TL tahvil faizlerinin genel olarak başarılı bir gösterge niteliği göstermediğini de belirtelim. Dolayısıyla Türkiye’nin yatırım temasını yorumlarken Türkiye Cumhuriyeti Hazinesi’nin ihraç ettiği Eurobond fiyatlamaları ve CDS priminin seyrini incelemek gerekiyor.
Türkiye her ne kadar demografik özellikleri, geniş genç nüfusu, sanayi gelişimi ve büyüme potansiyeliyle yabancı yatırımcıların odağında olsa da başta TL’nin volatilitesi olmak üzere ekonomik ve siyasi gelişmeler, özellikle 2019 yılı sonrasında büyük ve uzun vadeli fonların Türkiye piyasalarında ve TL cinsi varlıklarda pozisyonlarını azaltmasına yol açtı.
Risk algısındaki bozulmanın bir işareti olarak Türkiye’nin 5 yıllık CDS primi 2018 yılında 160 civarındayken 2020 yılında en yüksek 590, 2022 yılında da en yüksek 840 seviyelerinde zirve yaptı. Siyasi ve jeopolitik gelişmelere bağlı olarak dönemsel dalgalanmalar görülmekle birlikte son bir yılda genel itibarıyla CDS priminde gevşeme eğilimi görüldü, Mayıs 2023’te 665 olan CDS primimiz son olarak 290'ın altına indi.
Bunun nedeni neydi ve bu trendin nasıl devam etmesi beklenebilir?
Özellikle 2023 genel seçimlerinin ardından yeni ekonomi yönetiminin “ortodoks” politikalara yönelerek bir normalleşme sürecini başlatması yavaş yavaş yatırım camiasının yüzünü yeniden Türkiye’ye dönmesini sağlıyor gibi gözüküyor. Yabancı kurum raporları ve kredi notu revizyonları buna işaret ediyor.
Son dönemdeki kredi not revizyonlarına bakarsak:
- Fitch Eylül 2023’te Türkiye’nin kredi notunu “B” düzeyinde tutarken kredi notu görünümünü 2 yılın ardından negatiften durağana çevirdi.
- S&P Ekim 2023’te Türkiye’nin kredi notunu B olarak teyit ederken kredi not görünümünü negatiften durağana çevirdi.
- S&P Aralık 2023’te takvim dışı değerlendirmeye giderek Türkiye’nin kredini notunu B olarak teyit etti, not görünümünü durağandan pozitife çevirdi.
- Moody’s Ocak 2024’te Türkiye’nin kredini notunu B3 olarak teyit ederken not görünümünü durağandan pozitife çevirdi.
- Fitch Mart 2024’te Türkiye’nin kredi notunu "B"den "B+"ya yükseltirken not görünümünü "durağan"dan "pozitif"e çevirdi.
- Son olarak S&P 3 Mayıs 2024 tarihindeki planlı değerlendirmesinde Türkiye’nin notunu bir kademe artırarak "B"den “B+”ya yükseltti, kredi notu görünümünü pozitif olarak korudu.
Söz konusu artırımlar sonrasında Türkiye’nin kredi notu Moody’s, Fitch ve S&P nezdinde sırasıyla yatırım yapılabilir düzeyin 6, 4 ve 4 kademe altında yer alıyor. Dolayısıyla son dönemdeki olumlu revizyonlara rağmen hâlâ yatırımcılar için cazip bir not seviyesinde değil. Bununla birlikte yakın dönemde seçim süreci olmaması da dikkate alındığında, mevcut ekonomi politikasının devam etmesi ve ekonomik göstergelerde Orta Vadeli Program’a paralel iyileşmeler görülmesi durumunda kredi not artırımlarının devam etmesi de olası gözüküyor.
Yılın devamında 19 Temmuz 2024’te Moody’s, 6 Eylül 2024’te Fitch ve 1 Kasım 2024’te S&P’nin Türkiye değerlendirmesini açıklaması bekleniyor. Her üç kredi derecelendirme kuruluşunun da Türkiye'nin kredi notu görünümü için “pozitif” değerlendirme yaptığını hatırlatalım. Bu durum, mevcut koşulların devamı hâlinde, gelecek revizyonun yukarı yönlü olabileceğine işaret ediyor.
Kredi notu artırımlarının devam etmesinin tahvil faizleri ve CDS üzerindeki etkisi ne olabilir?
Genelde aşağı yönlü kredi notu revizyonlarının görüldüğü bir dönemi atlattık. Önceki not artırımı dalgası, genel olarak 2010-2013 döneminde yaşanmıştı. Bu trendin sonucunda Fitch 5 Kasım 2012’de, Moody’s ise 16 Mayıs 2013’te Türkiye’yi “yatırım yapılabilir” not seviyesine yükseltmişti. Geçmişteki not artırımlarının varlık fiyatlamalarına ve göstergelere nasıl yansıdığına bakarsak:
- Not artırımları: S&P’nin Temmuz 2003 tarihindeki not artırımının ardından Türkiye’nin 5 yıllık CDS priminde ilk ay %12, ikinci ay sonunda %25, üçüncü ay sonunda %42 gibi geri çekilmeler görüldü. Bu süreç içinde Fitch ve tekrar S&P’nin not artırımları geldi.
- “Yatırım yapılabilir” düzey: Fitch’in Türkiye’nin kredi notunu yatırım yapılabilir seviyeye yükselttiği 5 Kasım 2012 tarihinde, Türkiye’nin 5 yıllık CDS primi ilk 1 aylık dönemde %18, ikinci ay sonunda toplamda %26 geriledi. Bu dönemde 5 Mart 2038 vadeli Eurobond fiyatlamasında da ilk ay %6 civarında getiri kaydedildi.
CDS’in son aylardaki hareketine bakıldığında risk iştahındaki iyileşmenin kısmen fiyatlandığı görülmekte. Önümüzdeki dönemde mevcut ekonomi yönetiminin enflasyonla mücadele adına sıkılaştırıcı politikasını sürdürmesi durumunda tahvil faizlerinde ve CDS’te geri çekilme eğiliminin devam edebileceğini tahmin ediyoruz. Buna paralel olarak yabancı yatırımcıların yatırımlarını hızlandırabileceğine yönelik beklentiler, bu yıl TL varlıklar için bir katalist olmaya devam edecek gibi gözüküyor.
Bu makale, Exante'nin Türkiye Finans Yöneticileri Vakfı - Finans Kulüp ile işbirliği çerçevesinde yayımlanmıştır.
Kaydet
Okuma listesine ekle
Paylaş
EXANTEFinans dünyasındaki tüm önemli gelişmeler ve makro-iktisadi meseleler, derinlemesine bir perspektif ve sebep-sonuç ilişkileriyle her pazartesi ve cuma e-posta kutunda.
NEREDE YAYIMLANDI?
Hazine ve Maliye Bakanlığı, hazine nakit dengesinin Nisan ayında 237,0 milyar TL açık verdiğini duyurdu. Böylece dört aylık toplam nakit açığı 807 milyar TL'ye ulaşmış oldu.
09 May 2024
YAZARLAR
Çiğdem Gaye Braida Fernandez
İş hayatına, Türk Eximbank Araştırma Departmanı’nda Analist olarak başlamış olan Braida Fernandez 1998 yılında Global Securities USA Kurumsal Satış Departmanı’nda görev almış ve 2007 yılına kadar da şirketin Finans Direktörü olarak görevini sürdürmüştür. Aynı yıl Global Securities USA’ nın Genel Müdürlüğü’ne atanmış ve 2009 yılına kadar bu görevine devam etmiştir. Sonrasında Türkiye’ye dönerek Global Menkul Değerler A.Ş.’de Yönetim Kurulu Üyesi olarak görev almıştır. Ortadoğu Teknik Üniversitesi Ekonomi Bölümü’nden 1992 yılında mezun olan Çiğdem Gaye Braida Fernandez, yükseklisans eğitimini IOWA State Üniversitesi’nde İşletme bölümünde tamamlamıştır. Braida Fernandez Global MD Portföy Yönetimi A.Ş.’nin Yönetim Kurulu Başkanıdır.
EXANTE
Finans dünyasındaki tüm önemli gelişmeler ve makro-iktisadi meseleler, derinlemesine bir perspektif ve sebep-sonuç ilişkileriyle her pazartesi ve cuma e-posta kutunda.
İLGİLİ OKUMALAR
Piyasalardaki iştah ve enerji, yoğun sermaye harcaması, bol sermaye ve rekabetçi büyüme arzusuyla öne çıkan Reagan dönemi 1980'ler, 1998-99 ve 2004-06 yıllarını andırıyor.
Ortaya çıkan tablo, daha az konuşan ancak şeffaflıktan ödün vermeyen, iletişimini daha sade metinlerle kuran, piyasaya daha az yönlendirme yapan fakat hedefleri konusunda daha kararlı ve kurumsal açıdan daha disiplinli bir merkez bankası modeline işaret ediyor.
Türkiye'nin en büyük dış ticaret fazlası veren sanayi kollarından tekstil ve hazır giyim sektörü, 2025 yılını 26,2 milyar dolarlık ihracatla kapattı. Doğrudan 845 bin, dolaylı etkileriyle birlikte yaklaşık 2 milyon kişiye istihdam sağlayan sektör, 2022'de ulaştığı zirveden bu yana tarihinin en sert daralmalarından birini yaşıyor. Konuyla ilgili sunum yapan TGSD yönetimi, Sanayi ve Teknoloji Bakanlığı'na sunulan üç aşamalı strateji haritasının ayrıntılarını paylaştı.
Bu hafta hem yurt içi hem de yurt dışı piyasalarda veri akışı güçlü. Yurt içinde Fitch değerlendirmesi ve cari denge, yurt dışında ise ABD TÜFE ön planda olacak.
13 Tem 2026
Küresel ekonomide bir taraftan savaşın yarattığı belirsizliği ve bunun başta petrol ve altın fiyatları olmak üzere finansal piyasalardaki yansımalarını izlerken, diğer taraftan özellikle yapay zeka alanında yaşanan olağanüstü teknolojik gelişmelerin önümüzdeki dönemde ekonomik hayata nasıl yansıyacağını anlamaya çalışan bir piyasa dinamiğiyle karşı karşıyayız.
