Fed risk almayı seçti

Sonunda beklenen karar geldi ve Fed jumbo olarak adlandırılan 50 baz puanlık bir indirimle politika faizini %5,25-5,50 bandından %4,75-5  bandına çekmiş oldu. Bu karar, borçlanma maliyetlerinde Mart 2020’den bu yana yapılan ilk indirim oldu. Faiz indirimi beklenmesine rağmen indirimin 50 mi 25 baz puan mı olacağı yönünde tartışmalar vardı.

ABD borsaları genel anlamda rekorlar kırar ve büyüme rakamları da beklentilerin üzerinde seyrederken Fed’in jumbo faiz indiriminin nedenini anlamak çok kolay olmayacak. Temmuz ayında yaşanan kasırga sonrası görece hızlı artan işsizlik rakamları bunun tek açıklayıcısı olamaz gibi görünüyor. 

Fed 31 Temmuz toplantısı sonrası yaptığı duyuruda, enflasyonun hedeflerine yakın ineceğine dair güveni yeterince hissetmeden mevcut konumunu değiştirmeyeceğine dair net bir sinyal vermişti.  Haziran ayı toplantısında bu yıl sonunda politika faizinin %5.1 olacağını öngören Fed kurul üyeleri, bu toplantıyla 2024 sonu beklentilerini % 4.4’e indirdi. İki gün önce Atlanta Fed’in şimdi tahmin yöntemi ile hesapladığı ABD üçüncü çeyrek büyüme tahmini %3’e yükselmişti. Hem perakende satışların hem de sanayi üretiminin beklenenden iyi gitmesi, piyasa beklentilerinin aksine büyümenin tahminlerden güçlü gittiğine işaret ediyordu. Piyasa beklentileri ise üçüncü çeyrek büyümesini % 1.8 olarak öngörüyor. 

Piyasa beklentisinden daha iyi bir büyüme varken Fed‘in faiz indirimi bizim henüz bilmediğimiz bazı verilere sahip olmasından ya da bazı gelişmelerle ilgili kaygılarından kaynaklanıyor olabilir. Şu aşamada bunu bilmek zor. 

Jeopolitik risklerin olabildiğince güçlendiği bir ortamda bu kaygılar haklı olabilir. Umarız gerçekleşmez ancak böyle bir durum varsa Fed doğru bir hamle yapmış diyebiliriz. Eğer bir tür arz yönlü şok yaşamazsak, mevcut tablo özellikle ABD seçimi sonrası finansal piyasalardaki yukarı yönlü hareketleri oldukça güçlendirebilir. Genelde seçim öncesi zorlanan piyasalar, seçim sonrası güçlü ivmeler kazanır. Fed‘in verdiği  ivme bu güçlenmeyi çok daha güçlü kılmaya aday görünüyor.

Fed’in makroekonomik projeksiyonlarına baktığımızda, önümüzdeki yıldan itibaren büyüme ve enflasyonun % 2’ler civarında dengeleneceğine dair bir beklenti görüyoruz. İşsizlik oranı % 4.4’lerden hafif gerilemesi öngörülen bir senaryoda sunulmuş. Bu dengeyi sağlamak için Fed’in gelecek yıl sonuna kadar 200 baz puanlık bir faiz indirimi öngördüğünü anlıyoruz. Gelecek yıl sonunda Fed’in politika faizi tahmini %3,4. Bu 200 baz puanlık indirimin 50 baz puanını dün akşam yapan Fed, önümüzdeki 15 ayda 150 baz puan faiz indirimi planlıyor. Bunun anlamı, faiz indirimleri önümüzdeki 15 ayda bugünkü hızla gitmeyecek. Bununla birlikte, önemli denilebilecek bir indirim de yola çıkmış durumda. 

Piyasalar bir süre oynak olabilir ama ana yön faiz indirimi olduğu için nihayetinde pozitif etkilenecektir. Faiz indirimi ile gelecek büyüme beklentileri hisse senedi piyasalarını beslerken, düşen faizler alternatif yatırım araçlarına olan ilgiyi artırarak birçok varlık fiyatını muhtemelen yukarı çekecektir. Sermaye getiri odaklı olarak ABD dışına daha fazla yönelecektir. 

Bununla birlikte, olası jeopolitik gelişmeler daha kaotik bir tablo ortaya çıkarabilir. NATO’nun Ukrayna’da artan etkisi ile önümüzdeki süreçte Rusya-Ukrayna meselesi daha riskli gelişmelere evrilebilir. Gazze ya da Lübnan’daki gelişmeleri de dikkate alacak olursak ciddi risklerle yaşadığımızı söylemek çok yanlış olmayacaktır.

Arz yönlü şoklar büyümeyi aşağı, enflasyonu yukarı çekebilir. Bu tür stagflasyonist ortamlar merkez bankaları için en zor şartları oluşturur. Fed'in faiz arttırması bile gerekebilir. Dün akşamki indirim belki bir daha böyle bir fırsat yakalanamayacağı için yapılan bir indirimdir. Umarız jeopolitik riskler derinleşmez ve piyasalar neşeli olur. Ama bunun varlık balonu yaratma ihtimali de yüksektir. Balon varsa dalgalanmalara ve sert inişlere de hazırlıklı olmak gerekir.