Fed’den beklenen adım

Tutanakta neler var?

Enflasyonun yüksek seyrettiği, istihdam piyasasının yeniden pozitif bir trende girdiği ve büyüme göstergelerinin ılımlı olduğu mesajıyla başlayan karar metninde ABD bankacılık sektörünün güçlü ve dayanıklı olduğu vurgulanıyor. Sektörde yaşanan son gelişmelerin daha sıkı kredi koşullarına yol açabileceği ifade edilirken %2’lik enflasyon hedefine olan bağlılık tekrar ediliyor.

Ekonomiye dair veriler ile para politikasının kümülatif etkilerinin yakından izleneceği mesajının da yinelendiği metinde, para politikasının genel amaçlara uyum çerçevesinde ayarlanabileceği ifade ediliyor. Bunların yanında bilanço küçültme sürecinde ise bir değişim söz konusu değil. Fed, menkul kıymet varlıklarını azaltmaya yani bilançosunu küçültmeye daha önce belirlenen patikada devam edecek.

Karar, son dönemde gündemin ilk sırasında yer alan bankacılık krizinin yansımalarına rağmen enflasyonla mücadelenin halen birinci öncelik olduğunu gösteriyor. Buna karşın, metinde yer alan “devam eden faiz artışları” ifadesinin “bazı faiz artışları” olarak güncellenmesi artık sürecin sonuna gelindiğine dair önemli bir işaret olarak kabul edilebilir.

Beklenti seti

FOMC, bu toplantıda makroekonomik beklenti setini de güncelledi. Tahmin setinde, 2023 yılı büyüme beklentisi 10 baz puan düşüşle %0,4; 2024 büyüme beklentisi ise 40 baz puan düşüşle %1,2 seviyesinde bulunuyor. İşsizlik oranı beklentilerinde ise önemli bir değişim söz konusu değil. Parasal sıkılaşma ve yavaşlama sürecine rağmen işsizlik oranı 2023 için %4,5; 2024 içinse %4,6 seviyesinde.

Kişisel tüketim harcamaları enflasyonundaki beklenti bu yıl için 20 baz puan artırılarak %3,3 olurken çekirdek kişisel tüketim harcamaları enflasyonu beklentisi %3,6 oldu. Buradaki artış ise 10 baz puan.

Komite üyelerinin faiz beklentilerini yansıtan nokta grafikte ise herhangi bir değişim söz konusu değil. 2023 yılında politika faizinin tepe noktası %5,1 olarak korunmaya devam ediyor. 2024 yıl sonu beklentisi ise 20 baz puan artışla %4,3 seviyesinde bulunuyor. Uzun vadeli beklentilerde ise bir değişim söz konusu değil. Nokta grafikte bir değişim yaşanmaması, Powell’ın geçtiğimiz ay verdiği sert mesajların ardından güvercin bir mesaj olarak değerlendirilebilir.

Powell’ın mesajları

Kararın açıklanmasının ardından basının karşısına çıkan Başkan Jerome Powell, ABD’de bankacılık sisteminin güçlü olduğunu söylerken, karar metninde de yer aldığı gibi yaşanan sürecin kredi koşullarında sıkılaşma yaratabileceğini ifade etti. Mevduatların güvende olduğunu ve bu konuda endişe edilmemesi gerektiğini söyleyen Powell, küçük bankaların zorluklarla karşılaşmasına rağmen uygulanan programların gerekli ihtiyaçları karşılayabildiğini söyledi. Başkan, konu ile ilgili olarak Fed’in sistemi daha da güçlendirmek için adımlar attığını ve atmaya devam edeceğini de söyledi.

Para politikası ile ilgili olarak daha sıkı kredi koşullarının faiz artırımlarını ikame edebileceğini ifade eden ancak bunun ne kadar devam edeceğini öngöremediklerini söyleyen Powell, yine de (mevcut koşullar altında) bu yıl bir faiz indirimi beklemediklerini söyledi. Soru cevap kısmında gelen “faiz indirimine ne yol açabilir?” sorusuna yanıt vermenin spekülatif olabileceğini söyleyen başkan, mevcut baz senaryoda bir indirimin yer almadığını vurguladı.

Powell bunların haricinde, faiz artışlarını durdurmayı da değerlendirdiklerini, bankacılık sisteminde denetim ve gözetim mekanizmasına dair incelemelerin devam ettiğini, ekonomide yumuşak iniş için hala bir yol olduğunu, uzun vadeli enflasyon beklentilerinin sağlam bir şekilde çıpalandığını, mali harcamaların enflasyonu yükseltmediğini ve kararları toplantıdan toplantıya, veri bazlı olarak almaya devam edeceklerini söyledi.

Yansımalar

%4,75 - %5,00 aralığına yükseltilen politika faizi, 2007 yılından bu yana görülen en yüksek seviye. Politika metni ise piyasa tarafından ilk etapta güvercin olarak algılandı. Bunda Powell’ın önceki sert mesajlarının da yadsınamaz bir etkisi var.

Powell’ın basın toplantısı, özellikle soru cevap kısmında ise tutanaklar sonrası oluşan olumlu havayı dağıtarak dalgalanma yarattı. Yılın ikinci yarısı için fiyatlanan faiz indirimine karşın Powell’ın net bir şekilde “senaryomuzda indirim yok” mesajını vermesi toplantının belki de en önemli anıydı.

Sonuç olarak, piyasanın Fed’den daha yumuşak bir patikayı fiyatladığı önermesi teyit edilmiş gibi görünüyor. Bu noktada, Fed’in pragmatik bir metodoloji ile mesajlarındaki tonu hızlı bir şekilde (iki yönde de) değiştirebileceğini unutmamak gerekiyor.

Toplantı sonrasında fiyatlamalar 3 Mayıs’ta Fed’in 25 baz puan daha artırım yapacağı senaryosunun satın alınmaya başladığını gösteriyor. Yine de bu tarihe kadar açıklanacak çokça veri ve yaşanabilecek çokça gelişme olduğunu da anımsamakta fayda var.