Yatırım Finansman ile Gündem Masası

Berna Önsel, Strateji ve Yatırım Danışmanlığı Uzmanı

Parasal sıkılaşma dönemi ne zaman sona erecek?

Küresel piyasalarda bu haftanın gündemi Fed Başkanı Powell'ın Senato ve Temsilciler Meclisinde iki gün sürecek olan sunumuydu. ABD'de enflasyon her ne kadar 2022 Haziran'dan bu yana gerilemeye devam etse de %2 hedefinin hâlâ oldukça üzerinde. Powell'ın yüksek enflasyonun faiz oranlarını beklediklerinden daha fazla artırmalarına yol açacağını belirtmesinin ardından, CME FedWatch ekranından alınan verilere göre 21–22 Mart toplantısı için 50 baz puan faiz artırım beklentisi %30'lardan %70'lere kadar yükseldi. Hatırlatmamız gerekirse, Fed geçtiğimiz yıl faizleri 8 kez yükselterek %4,5-4,75 seviyesine çıkarmıştı. 

Piyasalar %70 oranda 50 baz puan faiz artırımını fiyatlarken, sürecin en erken 2024'te tamamlanacağı öngörüleri artıyor. Bir diğer dikkat çeken değerlendirme ise, Beyaz Sarayın istihdam vurgusuydu. Beyaz Saray, Fed^in faiz artırım sürecine müdahale etmeyeceğini; ancak ocak ayında açıklanan güçlü Tarım Dışı İstihdamının yalnızca bir aylık veriyi yansıttığının altını çizdi. ABD'de bugün açıklanacak istihdam verileri, Powell'ın sunumunun ardından haftanın en önemli gündemi konumunda. Tatil sezonu ile beraber dönemsel işçi alımlarının görüldüğü ocak ayındaki sürpriz artışın ardından, şubat verilerinin iş gücü piyasasındaki görünüm açısından daha net sonuçlar vermesi ve verinin 225 bin artış kaydetmesi bekleniyor.

Çin beklendiği kadar hızlı toparlanıyor mu?

Çin Ulusal Halk Kongresi'nin geçtiğimiz hafta sonu gerçekleştirdiği yıllık toplantısında, 2023 için belirlenen %5 büyüme hedefi beklentileri karşılamadı. Çin ekonomisi 2022'de %3,5 büyüme gerçekleştirerek %5,5 hedefini yakalayamamıştı. Asya'da, ılımlı büyüme hedefinin daha az teşvik anlamına geleceği öngörüsü ile Çin endeksleri hafta boyunca negatif ayrıştı. 

Ülkede enflasyon da keskin şekilde hız kesti. Çin'de tüketici enflasyonu gıda ve tüketici mallarında yaşanan düşüşün etkisiyle şubat ayında %1,9'luk beklentinin altında, %1 oranında yükseldi. Bu artış, Şubat 2022'den bu yana en düşük seviyeye işaret etti. Ay Yeni Yılı tatilinden dönen ülkede, verinin baz etkisini yansıtmadığı düşünülüyor. Yüksek işsizlik ve gayrimenkul sektörü daralması fiyatlar üzerinde aşağı yönlü baskı kuruyor. Sonuç olarak, beklenenden zayıf veriler 2023 için daha yumuşak bir büyüme hedefiyle birleştiğinde, Çin'deki ekonomik toparlanmanın hızlandığına dair beklentiler dengelendi.

Öte yandan Japonya Merkez Bankası'nın (BoJ) iki gün sürecek olan para politikası toplantısı dün başladı. Nisan ayında görev süresi dolacak olan BoJ Başkanı Haruhiko Kuroda son kez para politikası toplantısında kurula başkanlık ediyor. Bankanın para politikasında değişikliğe gitmesinin beklenmiyor. Başkan adayı Ueda Kazuo'nun da istikrarlı ekonomi için parasal genişlemeyi savunduğu belirtilebilir.

ABD tahvili getiri eğrisindeki anomali 40 yılın zirvesinde

ABD 2 Yıllık tahvil faizi %5'i aşarak 2007'den bu yana en yüksek seviyesine ulaştı. Böylece 2 yıllık ve 10 yıllık tahvil faizleri arasındaki fark 1981 sonrasında ilk kez 1 puanın üzerine çıkmış oldu. Fed'in parasal sıkılaşma dönemi içinde getiri eğrisi uzun bir süredir negatif eğilim izliyor. Kısa vadeli faizler, uzun vadeli faizlerden daha yüksek bir hızda artış sergilerken fiyatlamalardaki anomali (sapma) son 40 yılın zirvesinde. Geçmiş dönemlere bakıldığında, mevcut görünümün 1989–1990, 2000–2001, 2007 ve en son 2020'de gözlendiği belirtilebilir. ABD ekonomilerine Petrol Krizi'nden bu yana 2 Yıllık tahvil faizinin, 10 Yıllık tahvil faizini geçtiği dönemlerde ortalama 16 ila 17 ay içinde resesyon ihtimalinin arttığı gözlenmiştir. Her ne kadar enflasyonda 2022 Haziran ayından beri düşüş görsek de genel bağlamda "yüksek enflasyon–faiz artırım döngüsünün" devam etmesi ile tahvil satışları da hız kazanıyor. Yalnızca 2–10 Yıllık tahvil getirisinde değil, anomalinin birkaç vadede getiri eğrisini tersine döndürmesi risk algısını geçmiş dönemlere göre törpüler nitelikte.