Nisan ayı yurt dışı ve yurt içi borçlanma piyasası görünümü

Eren Kuru - Fon Yöneticisi

Yoğun bir Nisan ayını geride bıraktık diyebiliriz. Euro Bölgesi için açıklanan öncü verilere göre, mart ayında enerji fiyatlarındaki düşüşe bağlı olarak TÜFE yıllık bazda %8,5’ten %6,9 seviyesine geriledi ancak çekirdek TÜFE ise %5,6’dan %5,7’ye yükselerek, tüm zamanların en yüksek seviyesine ulaştı. ABD tarafında ise Mart’ta TÜFE’de aylık bazda artış %0,10 ile piyasa beklentisinin (%+0,20) altında kaldı. Böylece ABD’de TÜFE yıllık bazda yükseliş %6,0’dan %5,0 düzeyine gerilerken, çekirdek TÜFE ise %5,5’ten %5,6’ye çıktı. Yarın Fed tarafından faiz kararı açıklanacak. Swap piyasasına baktığımızda yarın için 25 baz puanlık faiz artırımını görüyoruz.

Diğer taraftan Avrupa bölgesinde Nisan ayı içerisinde yoğun bir Euro bazlı tahvil ihraçları gördük. Ağırlık küçük bankalar ve özel sektördeydi. Ay sonuna doğru ülkelerin borçlanmalarını ön plandaydı. Avrupa Birliği, 15 yıl vadeli 7 milyar € büyüklükteki tahvili %3.413 ile satarken, Almanya da 2033 vadeli 5.25 milyar € büyüklüğü %2.4490 ile ihraç etti. Geçen hafta ise Finlandiya 3 milyar € ve Berlin Belediyesi 500 milyon € borçlandı. Ek olarak Yakın zaman içerisinde gelişmekte olan Avrupa ülkeleri arasında $ bazlı tahvil ihracı gerçekleşmemişti. Macaristan'ın Eximbank'ı 5 yıl vade, %6.32 getiri ile 1.25 Milyar $ eurobond ihracı gerçekleştirdi.

Geçtiğimiz aylarda Credit Suisse’in problemini piyasalarda takip etmiştik. Problem sadece hisse senetleri ile sınırlı kalmamış, AT1 tipi (sermaye benzeri) tahvillere de sıçramıştı. Yaşanan sıkıntılardan sonra Avrupa’daki büyük bankaların AT1 tipi tahvillerde geri alım yaptığını gördük. 2023’ün geri kalan kısmında sermaye benzeri ihraçların ağırlığının az olacağı görülüyor.

ABD Doları bazlı bakıldığında Nisan ayında içerisinde en fazla ihracı 7.5 Milyar $ ile Royal Bank of Canada'nın yaptığını görüyoruz. Banka, Nisan ayı içerisindeki toplam ihraçların %7.94’ünü gerçekleştirmiş. Türkiye ise 2.5 Milyar $(2030 vadeli ve %9.30 getiri) ile 12. sırada yer alıyor. Yılbaşından itibaren bakıldığında ise ilk sırada 15.7 milyar $ ile Suudi Arabistan yer alıyor.

Yurt içine baktığımızda eurobond itfalarının yoğun olarak gördük. Hazine’nin 1.25 Milyar $’lık sukuk ve 1 Milyar €’luk eurobondu, Rönesans Gayrimenkul Yatırım’ın 300 Milyon $’lık eurobondu ve Albaraka Türk'ün 250 Milyon $’lık sukukunun 150 Milyon $’a kadar kısmını nakdi geri alımı planladıklarını paylaştı. Terminalden gördüğümüz kadarıyla bu zamana kadar 45 Milyon $’lık kısmını geri alımını gerçekleştirmişler.

Performans olarak bakıldığında ise eurobondlar negatif bir performans sergilediler diyebiliriz. Nisan ayı içerisinde daha çok yakın verim eğrisinin yakın tarafı daha çok satılmışa benziyor. Vadesine 1 ve 2 yıl kalan eurobondların getirileri ortalama 60 baz puanın üzerinde yükselmiş. Verim eğrisinin sonuna doğru baktığımızda daha flat bir görüntü çıkıyor. Risk priminde de aynı görüntü mevcut. Yakın tarafta risk primi ortalama 80 baz puan artış görürken, 5 yıl ve sonrasında flat görüntü hakim.

Mayıs ayı içerisinde hem yurt dışı ve hem de yurt içinde oynaklığın yüksek olacağını düşünürsek yatırımcılar yakın taraflı olan eurobondlarda bir miktar risk alabilirler ya da düşük durasyonlu eurobond fonları tercih edilebilir.